报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司总营收441.12亿元（-4.82%），归母净利38.04亿元（-12.08%），扣非归母净利36.76亿元（-10.66%）；24Q3单季总营收164.40亿元（+3.90%），归母净利15.08亿元（+1.18%），扣非归母净利14.45亿元（-0.22%） [2] - Q3肉类总销量恢复正增长，同增0.57%；2024年前三季度肉类产品总外销量234.88万吨，同比下降4.93%，24Q3总外销量83.94万吨 [2] - 猪价滞涨、冻品行情低迷影响Q3生鲜品利润；24Q3生鲜品业务收入85.01亿元，同比由上半年下降16.14%转为增长5.04%，经营利润0.88亿元，同比-53.58%，单季度鲜品盈利占比80%左右，冻品盈利占比20%左右 [2] - 肉制品业务单位盈利创新高；24Q3肉制品业务收入68.28亿元，同比降幅收窄至4.01%，经营利润18.89亿元，同比增长7.89%，得益于成本控制和产品结构调整 [2] - 养殖成本下降，其他业务分部环比大幅减亏；24Q3其他业务分部收入28亿元，同比增长10.8%，得益于禽产业规模提升，经营利润环比大幅减亏，同比增亏受毛鸡价格低迷影响 [2] - 2024年前三季度公司毛利率18.23%，同比+0.55pct，归母净利率8.62%，同比-0.71pct；24Q3毛利率18.12%，同比-0.29pct，归母净利率9.17%，同比-0.25pct，受生鲜品及其他分部利润同比下降影响 [2] - 预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为48.02、50.44、52.41亿元，同比增长-4.97%、5.05%、3.91%，对应10月29日PE分别为18、17、16倍（市值842亿元） [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为62730.57、60097.37、58306.07、61321.81、64251.23百万元，收入同比分别为-6.09%、-4.20%、-2.98%、5.17%、4.78% [4] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为5620.89、5052.74、4801.82、5044.33、5241.33百万元，归母净利润同比分别为15.51%、-10.11%、-4.97%、5.05%、3.91% [4] - 2022 - 2026年预计ROE分别为25.72%、24.24%、22.97%、22.81%、22.47% [4] - 2022 - 2026年预计每股收益分别为1.62、1.46、1.39、1.46、1.51元 [4] 基本数据 - 52周最高/最低价为29.97/22.41元 [5] - A股流通股3464.12百万股，A股总股本3464.66百万股 [5] - 流通市值84178.21百万元，总市值84191.27百万元 [5] 财务预测表 资产负债表 - 2022 - 2026年预计流动资产分别为16075.78、16376.41、15960.38、16645.70、17742.48百万元 [7] - 2022 - 2026年预计非流动资产分别为20336.20、20298.96、21437.96、22709.48、24178.61百万元 [7] - 2022 - 2026年预计流动负债分别为13500.87、14015.67、14481.04、15192.89、16501.95百万元 [7] - 2022 - 2026年预计非流动负债分别为728.65、1513.42、1642.24、1612.55、1589.40百万元 [7] 利润表 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为62730.57、60097.37、58306.07、61321.81、64251.23百万元 [7] - 2022 - 2026年预计营业成本分别为52319.23、49679.28、47842.85、50514.57、52996.47百万元 [7] - 2022 - 2026年预计净利润分别为5717.17、5101.62、4867.60、5112.49、5312.15百万元 [7] 现金流量表 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为7565.47、3387.72、8349.45、7155.88、7786.52百万元 [7] - 2022 - 2026年预计投资活动现金流分别为-3488.33、-3178.16、-3159.87、-3423.31、-3867.75百万元 [7] - 2022 - 2026年预计筹资活动现金流分别为-6415.19、-3145.81、-5047.87、-3673.06、-3402.75百万元 [7]