报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 白酒业务 - 公司白酒基本盘稳定,前三季度营收与去年同期持平 [1] - 公司持续进行消费者培育,金标曝光率持续提升,未来销量转化可期 [1] 猪肉业务 - 六月以来国内猪价经过持续磨底后迎来上行,公司屠宰板块调整生产节奏,确保北京市场供应稳定,同时改善产品结构,提高分割品毛利率,前三季度公司猪肉业务盈利状况改善明显 [1] 财务表现 - 2024Q3公司毛利率在去年的相对低基数下,同比提升13.45pct至36.26% [1] - 2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.17%/12.70%/0.49%/-1.96%,分别同比+2.46pct/+3.61pct/-0.18pct/-3.66pct,期间费用率整体同比+2.59pct [1] - 2024Q3税金及附加的营收占比为11.35%,同比提升4.45pct,对短期利润也造成了一定影响 [1] - 2024Q1-Q3销售回款61.85亿元,同比下滑9.58%;2024Q3销售回款为19.79亿元,同比下滑21.12% [1] - 2024Q1-Q3经营活动现金流净额-9.08亿元,2024Q3经营活动现金流净额为1.10亿元 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.63/5.35/6.39亿元 [1]