报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 浮法玻璃量、价均处于承压状态 - 产销量方面,截至9月27日,重点监测省份生产企业库存6381万重箱,较6月末上升902万重箱,上升幅度达16.5%,主因下游深加工厂订单相对较弱[2] - 价格方面,24Q3全国浮法玻璃均价为1418元/吨,同比-30.3%、环比-16.7%[2] - 成本方面,24Q3全国重质纯碱市场均价为2012元/吨,同比-18.2%,环比4.6%,石油焦价格同比-22.3%,环比-10.9%[2] 光伏玻璃Q3价格逐月走低,关注行业供给端出清空间 - 价格方面,24Q3光伏玻璃价格呈现逐月下探趋势,3.2mm镀膜玻璃均价由6月末的24.5元/平下降到9月的21元/平,单三季度3.2mm镀膜玻璃均价为22.81元/平,同比-11.4%、环比-11.2%[3] - 根据江苏省光伏产业协会官网,9月初光伏玻璃龙头企业牵头、十大光伏玻璃企业开会约定封炉减产30%,7-10月行业合计冷修产线19条、冷修产能10250吨,7-9月行业堵窑口减产日熔量约8177吨,我们测算边际退出比例在16.1%左右[3] - 2024年7月工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》,提出对多晶硅、硅棒、硅片、电池片和组件现有与改建项目的综合电耗与还原电耗要求,供给端政策有望加速光伏行业高耗能产能出清,光伏玻璃同样受益[3] 投资建议 - 公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业,静待保交楼+保障房等持续推进、缓和地产竣工压力[5] - 光伏玻璃冲击第一梯队,成本优势有望复刻浮法经验,关注行业供给端政策[5] - 原材料纯碱价格走低,成本压力缓解[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.20、10.26、13.16亿元,现价对应动态PE分别为25、18、14X,维持"推荐"评级[5]