报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][4] 报告的核心观点 - 泸州老窖2024年三季报显示利润小幅增长整体业绩稳健，费投同比优化，低度国窖持续发力，看好国窖1573大单品稳价盘提份额，维持“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价136.81元，总市值2014亿元，总股本1472百万股，流通股本1467百万股，52周价格范围100.02 - 221.93元，日均成交额1597.91百万元 [1] 业绩表现 - 2024Q1 - Q3总营收243.04亿元（同增10.76%），归母净利润115.93亿元（同增9.72%），扣非净利润115.64亿元（同增10.24%）；2024Q3总营收73.99亿元（同增0.67%），归母净利润35.66亿元（同增2.58%），扣非净利润35.70亿元（同增3.52%） [2] - 2024Q1 - Q3毛利率/净利率分别为88.43%/47.76%，分别同比 - 0.01/-0.55pcts；2024Q3分别为88.12%/48.13%，分别同比 - 0.52/+0.79pcts [2] - 2024Q1 - Q3销售/管理费用率分别为10.29%/3.15%，分别同比 - 0.68/-0.69pcts；2024Q3销售/管理费用率分别为11.76%/3.54%，分别同比 - 1.08/-0.58pcts [2] - 2024Q1 - Q3/2024Q3经营活动现金流净额分别为124.65/42.40亿元，分别同比 + 37.69%/+24.52%；2024Q1 - Q3/2024Q3销售回款分别为282.69/81.07亿元，分别同比 + 2.26%/-19.42% [2] - 截至2024Q3末，合同负债26.54亿元（环比增加3.12亿元） [2] 产品与渠道 - 产品方面，中高档产品国窖1573、窖龄酒、老窖特曲等持续发力，低度国窖表现较好，产品占比持续提升 [3] - 渠道方面，公司在扫码红包等终端与消费者激励措施上加大力度促进产品动销，继续做好窖主节等消费者互动建设培育并强绑定核心消费群 [3] 盈利预测 - 调整公司2024 - 2026年EPS分别为9.81/10.20/11.23（前值10.07/11.76/13.81）元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [4] 财务预测 - 主营收入2023A为302.33亿元，2024E为333.59亿元（增长率10.3%），2025E为352.00亿元（增长率5.5%），2026E为391.86亿元（增长率11.3%） [4] - 归母净利润2023A为132.46亿元，2024E为144.42亿元（增长率9.0%），2025E为150.20亿元（增长率4.0%），2026E为165.24亿元（增长率10.0%） [4] - 摊薄每股收益2023A为9.00元，2024E为9.81元，2025E为10.20元，2026E为11.23元 [4] - ROE 2023A为31.9%，2024E为28.8%，2025E为25.5%，2026E为24.2% [4]