报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司浮法玻璃和光伏玻璃价格下跌拖累收入和毛利率表现[1] 2) 公司经营性现金流表现好于利润端,反映公司现金成本优势,资本开支节奏放缓[1] 3) 浮法和光伏玻璃供给出清加速,景气有望筑底改善,需持续观察高窑龄、高成本窑炉冷修进度[1] 4) 下调公司2024-2026年归母净利润预测,维持"增持"评级[1] 报告内容总结 公司经营情况 1) 2024年前三季度公司实现营业总收入116.00亿元、归母净利润6.99亿元,同比分别+3.7%、-43.8%[1] 2) 2024年第三季度单季公司实现营业总收入36.89亿元、归母净利润-1.12亿元,同比分别-14.2%、-118.8%[1] 3) 第三季度浮法玻璃和光伏玻璃价格下跌拖累收入和毛利率表现,单季毛利率为7.7%,同比/环比分别-20.0pct/-14.9pct[1] 4) 第三季度期间费用率同比增加2.1pct至13.3%,主要是研发费用率和财务费用率分别同比增加0.7pct/1.4pct[1] 5) 第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.50亿元,同比-34.3%,反映公司现金成本优势[1] 6) 第三季度资本开支6.50亿元,同比-48.3%,反映资本开支节奏放缓[1] 7) 三季度末资产负债率58.2%,环比增加3.1pct,带息债务余额143.22亿元,环比+11.72亿元[1] 行业及展望 1) 浮法和光伏玻璃供给出清加速,行业供需矛盾得到缓解,价格有所反弹[1] 2) 中期来看,浮法玻璃和光伏玻璃供需再平衡需要供给进一步出清,需持续观察高窑龄、高成本窑炉冷修进度[1] 3) 行业大面积亏损状态下景气有望筑底改善,龙头企业估值有望率先修复[1] 盈利预测与投资评级 1) 下调公司2024-2026年归母净利润预测至6.0/6.5/11.2亿元,对应市盈率30/28/16倍[1] 2) 维持"增持"评级[1]