报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 1-3Q24公司实现营收407.8亿元,同比-12%;归母净利润16.3亿元,同比-34% [1] - 业绩下滑主要因为结转规模较小导致营收下滑,以及毛利率同比下降4.6个百分点至10.4% [2] - 但公司待结转资源充裕,预计全年利润增速有望修复 [1][2] 销售和拿地情况 - 1-3Q公司地产销售金额同比-34%至801亿元,但预计Q4将受益于杭州市场复苏 [2] - 1-3Q公司在杭州新获取3宗地块,拿地金额273亿元,保持了在大本营的积极拓储力度 [2] 财务状况 - 公司三道红线指标保持绿档,且持续压降短期借款,短债覆盖率大幅提升至457% [3] - 公司新增境内债融资成本仅3.55%-3.90%,保持了畅通的低成本融资渠道 [3] 分析师总结 - 公司土储集中于杭州,有望率先受益于核心城市房地产市场复苏 [1] - 公司在保持积极拿地强度的同时,财务稳健性仍在持续提升 [1][3] - 维持公司24-26年EPS为0.90/0.95/0.98元的盈利预测,目标价12.35元 [4]