报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收8.7亿元同比增长35.2%，归母净利润0.8亿元同比增长20.6%；单三季度营收2.8亿元同比增长59.1%，归母净利润2326万元同比增长12.5%，受坏账计提和可转债利息摊销影响，三季度归母净利润增速放缓 [2] - 海外收入占比持续提升，毛利率维持高位，前三季度综合毛利率30.9%同比增长8.2个百分点，净利率9.7%同比下降1.1个百分点；单三季度毛利率31.1%，同比增长11.3个百分点，环比增长0.4个百分点，毛利率再创历史新高 [2] - 受可转债利息摊销影响，期间费用率有所上升，前三季度期间费用率为16.6%，同比增加3.4个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-0.3、+1.0、-0.5、+3.2个百分点 [3] - 10月29日公司披露并购公告，拟支付现金2.54亿元购买山东欧瑞安56.50%的股权，业绩对赌方面，欧瑞安未来三年平均扣非净利润不低于4500万元，收购欧瑞安是公司延伸产业链、向工业智能化转型的重要布局 [3] - 海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高，2023年以来跟随出海与主动出海同步推进，目前在手订单充足可满足未来1 - 2年经营所需，其中海外订单占比超60%，高毛利率的出口业务有望带动公司盈利能力持续提升 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.6、2.6、3.9亿元，对应EPS分别为0.99、1.58、2.33元，未来三年归母净利润复合增速为55.7%，公司全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长，维持“买入”评级 [4] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为10.53、14.44、19.51、26.45亿元，增长率分别为15.20%、37.09%、35.06%、35.59% [4][8] - 2023 - 2026E归属母公司净利润分别为1.02、1.64、2.62、3.86亿元，增长率分别为18.48%、59.98%、59.91%、47.65% [4][8] - 2023 - 2026E每股收益EPS分别为0.62、0.99、1.58、2.33元 [4][8] - 2023 - 2026E净资产收益率ROE分别为4.91%、7.61%、11.31%、15.19% [4][8] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为0.30、3.25、2.74、3.58亿元 [8] - 2023 - 2026E投资活动现金流净额分别为 - 1.43、 - 1.00、 - 0.99、 - 0.96亿元 [8] - 2023 - 2026E筹资活动现金流净额分别为8.11、 - 1.24、 - 1.22、 - 1.78亿元 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E资产总计分别为35.40、37.60、41.93、48.74亿元 [8] - 2023 - 2026E负债合计分别为14.66、16.19、18.91、23.44亿元 [8] - 2023 - 2026E归属母公司股东权益分别为20.75、21.41、23.05、25.34亿元 [8] 财务分析指标 - 2023 - 2026E销售收入增长率分别为15.20%、37.09%、35.06%、35.59% [8] - 2023 - 2026E毛利率分别为23.95%、30.66%、30.97%、31.17% [8] - 2023 - 2026E净利率分别为9.67%、11.28%、13.35%、14.54% [8]