报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 帝尔激光发布24年三季度报告，前三季度营收14.4亿元同比+25.1%，归母净利润3.8亿元同比+13.0%，扣非净利润3.5亿元同比+8.0%；Q3营收5.3亿元环比+17.5%，归母净利润1.5亿元环比+45.9%，扣非净利润1.3亿元环比+31.9%，三季度计提信用减值损失近3600万元较二季度增加约870万元 [1] - 24Q3公司毛利率48.7%环比+1.2pp，净利率27.6%环比+5.4pp，在光伏电池激光设备领域建立强阿尔法，今年N型电池激光设备逐步确收，24年盈利能力维持高水平 [1] - 公司与下游龙头签署BC电池激光设备及改造合同，不含税金额12.3亿元占23年主营业务收入的76.4%，单GW设备价值量更高；下游龙头明确扩产，明年公司有望持续斩获订单维持龙头地位 [2] - 公司作为光伏激光设备龙头，毛利率与净利率高于同行，N型电池技术连代后技术壁垒优势凸显，预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%，维持“买入”评级 [2] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为16.09亿、20.86亿、23.01亿、26.46亿元，增长率分别为21.49%、29.63%、10.32%、15.01% [4][8] - 2023 - 2026E归属母公司净利润分别为4.61亿、6.11亿、7.86亿、8.95亿元，增长率分别为12.16%、32.52%、28.56%、13.85% [4][8] - 2023 - 2026E每股收益EPS分别为1.69、2.24、2.88、3.28元 [4][8] - 2023 - 2026E净资产收益率ROE分别为15.01%、17.75%、19.14%、18.47% [4][8] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为7.77亿、 - 3.32亿、 - 3.50亿、0.71亿元 [8] - 2023 - 2026E投资活动现金流净额分别为 - 6.02亿、 - 0.82亿、0.13亿、0.00亿元 [8] - 2023 - 2026E筹资活动现金流净额分别为 - 0.89亿、2.05亿、2.49亿、0.54亿元 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E资产总计分别为68.70亿、69.83亿、75.67亿、87.08亿元 [8] - 2023 - 2026E负债合计分别为37.98亿、35.41亿、34.61亿、38.64亿元 [8] - 2023 - 2026E归属母公司股东权益分别为30.72亿、34.42亿、41.06亿、48.43亿元 [8] 财务分析指标 - 2023 - 2026E销售收入增长率分别为21.49%、29.63%、10.32%、15.01% [8] - 2023 - 2026E毛利率分别为48.38%、48.40%、50.79%、51.39% [8] - 2023 - 2026E净利率分别为28.66%、29.30%、34.15%、33.81% [8] - 2023 - 2026E资产负债率分别为55.28%、50.70%、45.74%、44.38% [8]