报告公司投资评级 - 买入（维持）评级 [1] 报告的核心观点 - 集采出清脊柱耗材快速放量，骨刀、机器人等新业务加速成熟，国内脊柱集采落地使终端手术量恢复，公司相关耗材发货量增长，同时加快超声骨刀入院推广，加大骨科手术机器人研发投入 [1] - 自主品牌加速出海，高端市场持续突破，2024年收购法国Implanet创立自主国际产品品牌，相关产品在欧美获认可，还与海外知名经销品牌签约合作 [1] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入5.00、6.81、9.02亿元，同比增长9%、36%、32%，归母净利润0.35、1.02、1.34亿元，同比增长 - 63%、191%、31%，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.33亿元，同比下降7.30%，归母净利润0.09亿元，同比下降87.07%，扣非归母净利润0.03亿元，同比下降94.50% [1] - 2024年单三季度公司实现营收1.21亿元，同比增长57.30%，归母净利润0.07亿元，同比增长104.53%，扣非净利润0.05亿元，同比增长675.10% [1] - 2024前三季度销售费用率31.52%，同比下降8.39pp；管理费用率11.98%，同比增长5.77pp；研发费用率19.22%，同比增长6.10pp；财务费用率 - 1.69%，同比增长1.50pp；毛利率69.68%，同比减少10.38pp；净利率2.46%，同比减少18.50pp [1] 盈利预测表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|460|500|681|902| |营业收入增长率|-29.1%|8.6%|36.3%|32.4%| |归母净利润（百万元）|96|35|102|134| |归母公司净利润增长率|-49.9%|-63.3%|191.4%|30.8%| |毛利率|80.0%|70.1%|70.0%|70.1%| |净利率|24.7%|8.3%|17.8%|17.6%| |ROE|4.7%|1.7%|4.8%|6.0%| |资产负债率|9.7%|15.7%|30.4%|39.1%| [7] 现金流表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|267|-110|54|114| |投资活动现金流（百万元）|69|-517|-483|-451| |融资活动现金流（百万元）|-23|153|453|403| [7] 每股指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.38|0.14|0.41|0.54| |每股经营现金流（元）|1.07|-0.44|0.22|0.46| |每股净资产（元）|7.71|7.65|7.86|8.20| [7] 估值比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|57|155|53|41| |P/B|3|3|3|3| |EV/EBITDA|-7|-15|-6|-4| [7]