公司融资与股权结构 - 椎元医学技术（上海）有限公司于近日完成A轮融资 融资金额为2000万人民币 投资方为三友医疗[1] - 公司A轮融资完成于2026年 交易金额为2000万人民币[1] - 公司股东包括上海赛立维生物科技有限公司 上海强基企业管理合伙企业（有限合伙） 上海凯利泰医疗科技股份有限公司 杭州泽悦子宁创业投资合伙企业（有限合伙） 上海张科禾苗创业投资合伙企业（有限合伙）[1] 公司基本信息 - 公司法定代表人为范明 成立于2021年 位于上海市 是一家以从事研究和试验发展为主的企业[1] - 公司注册资本为523.5102万人民币[1] 公司知识产权与资质 - 公司拥有商标信息13条 专利信息11条 以及行政许可1个[1]

公司战略与投资 - 三友医疗拟使用自有资金2000万元向椎元医学技术（上海）有限公司进行增资 [1] - 交易完成后公司将持有椎元医学9.0909%的股权 [1] - 本次对外投资旨在拓展公司业务，目标公司的在研产品线与公司现有业务领域有相当的协同性 [1] - 投资有助于提升公司的综合竞争力和影响力，提升公司价值，实现投资者利益最大化 [1] 被投公司业务与产品 - 椎元医学专注于研究通过创新细胞疗法修复椎间盘退变 [1] - 其主要在研产品为“FibroCell-001异体人成纤维细胞注射液” [1] - 该产品通过改善椎间盘内的细胞活性和微环境，缓解疼痛、维持椎间隙高度、稳定椎间盘力学结构、改善腰椎功能，从而延缓椎间盘退变 [1]

公司战略与投资 - 公司拟使用自有资金2000万元向椎元医学技术(上海)有限公司进行增资 [1] - 交易完成后公司将持有椎元医学9.0909%的股权 [1] - 本次对外投资的目的是为了拓展公司业务 [1] 业务协同与竞争力 - 目标公司的在研产品线和公司现有业务领域有相当的协同性 [1] - 投资有助于进一步提升公司的综合竞争力和影响力，提升公司价值 [1] - 公司近年来在骨科相关领域正不断加强研发和战略布局，拓展临床解决方案的实现边界 [1] 目标公司概况 - 目标公司核心团队拥有较为深厚的技术积淀与原创性研发 [1] - 目标公司产品具有创新与技术突破 [1] - 公司与目标公司共同推动骨科临床手术治疗方案的革新与创新 [1]

公司战略投资 - 三友医疗拟使用自有资金2000万元人民币对椎元医学技术(上海)有限公司进行增资 [1] - 交易完成后公司将持有椎元医学9.0909%的股权 [1] - 本次对外投资旨在拓展公司业务，目标公司的在研产品线与公司现有业务领域有相当的协同性 [1] 投资目的与协同效应 - 投资目的是为了进一步提升公司的综合竞争力和影响力，提升公司价值，实现投资者利益最大化 [1] - 目标公司核心团队拥有深厚的技术积淀与原创性研发能力，产品具有创新与技术突破 [1] - 公司近年来在骨科相关领域不断加强研发和战略布局，拓展临床解决方案的实现边界 [1] 行业与公司发展 - 公司正与行业共同推动骨科临床手术治疗方案的革新与创新 [1] - 通过投资有助于公司拓展业务，并与现有业务产生协同 [1]

投资信息 - 公司拟用2000万元自有资金向椎元医学增资，增资后持股9.0909%[3][5] - 公司认购椎元医学53.6934万元新增注册资本[4][7] - 2026年2月11日董事会审议通过对外投资议案[7] - 本次对外投资无需股东会审议和有关部门批准[8] - 本次对外投资不构成重大资产重组和关联交易[3][8] 市场数据 - 我国颈、腰椎疾病潜在患病人群超2亿人[10] - 全球腰椎间盘退行性病变年发病率为5.5%，约4.03亿人[10] - 欧美国家腰痛相关社会经济负担占GNP的1 - 2%[10] 财务数据 - 椎元医学增资前注册资本为523.5102万元[14] - 公司实缴资本440.1508万元[15] - 2025年12月31日资产总额1552.85万元，负债总额 -1.97万元，所有者权益总额1554.82万元，资产负债率 -0.13%[16] - 2024年12月31日资产总额791.49万元，负债总额57.27万元，所有者权益总额734.22万元，资产负债率7.24%[16] - 2025年1 - 12月营业收入5.58万元，净利润 -1992.73万元[16] - 2024年度营业收入4.21万元，净利润 -2196.89万元[16] 股权结构 - 增资前认缴出资总额523.5102万元，增资后认缴出资总额590.6269万元[17][18] - 上海赛立维生物科技有限公司增资前认缴出资140.0000万元，占比26.7426%，增资后占比23.7036%[17] - 上海强基企业管理合伙企业（有限合伙）增资前认缴出资99.3614万元，占比18.9799%，增资后占比16.8231%[17] - 上海凯利泰医疗科技股份有限公司拟增资500万元，增资前认缴出资74.4679万元，占比14.2247%，增资后认缴出资87.8912万元，占比14.8810%[17][18] 其他要点 - 公司本次以现金方式增资，资金来源为自有资金[20] - 截至公告披露日，目标公司现有股东已同意放弃对本次增资的优先购买权（凯利泰就其本次增资的部分除外）[21] - 目标公司不存在抵押、质押及其他限制转让情况，无涉诉、仲裁事项或司法措施，资信良好，未被列为失信被执行人[21] - 目标公司投前估值为1.95亿元[30][32] - 本次交易各方合计对目标公司增资2500万元[33] - 三友医疗增资2000万元，19463066元计入资本公积[33] - 凯利泰增资500万元，4865767元计入资本公积[33] - 协议签署日目标公司注册资本为5235102元[32] - 本次交易完成后目标公司注册资本增加至5906269元[33] - 杭州泽悦子宁创业投资合伙企业本轮增资前持股比例12.7820%[26] - 上海张科禾苗创业投资合伙企业本轮增资前持股比例10.1605%[26] - 上海泽悦宜洲私募投资基金合伙企业本轮增资前持股比例9.7744%[27] - 赵杰本轮增资前持股比例5.3038%[28] - 公司将增资资金用于注册临床实验、技术升级和管线研发[35] - 现有股东放弃增资优先认购权（凯利泰本次增资部分除外）[35] - 增资交割前提条件满足或豁免后15个工作日内支付增资款[35] - 投资完成后公司将持有目标公司9.0909%的股权[38] - 本次投资资金来源为公司自有资金[38] - 本次投资不会导致公司合并报表范围变更[38] - 本次投资不会影响公司日常生产经营活动[38] - 目标公司目前尚未盈利，经营存在不确定性[39] - 目标公司经营可能面临政策、技术和市场等方面风险[39]

公司战略与投资 - 三友医疗拟使用自有资金2000万元人民币对椎元医学进行增资 [1] - 增资认购椎元医学53.6934万元的新增注册资本，剩余计入资本公积 [1] - 交易完成后，公司将持有椎元医学9.0909%的股权 [1] 被投公司业务与产品 - 目标公司椎元医学专注于研究通过创新细胞疗法修复椎间盘退变 [1] - 其主要在研产品为“FibroCell-001 异体人成纤维细胞注射液” [1] - 该产品旨在通过改善椎间盘内的细胞活性和微环境来延缓椎间盘退变 [1] - 产品预期效果包括缓解疼痛、维持椎间隙高度、稳定椎间盘力学结构及改善腰椎功能 [1]

行业监管与商业贿赂乱象 - 国家医保局近期密集通报骨科领域商业贿赂典型案例，两起案件涉案金额均超数百万元，最高回扣比例达40%左右，再度引发对行业“带金销售”乱象的关注[2][12] - 在陕西安康某医院院长受贿案中，回扣比例高达35%，受贿人2014年7月至2019年1月间非法收受财物共计272.05万元，其中一笔按月支付的35%回扣累计达246.89万元[4][14] - 在山东平度某医院骨科负责人受贿案中，当事人2012年6月至2022年8月十年间非法收受贿款365.645万元，回扣比例按产品类型约定在20%至40%之间[5][15] - 商业贿赂行为通过给予不正当利益影响处方权，干扰正常诊疗，使得产品销售从依赖临床价值转向依赖高返点和高回扣驱动的不当竞争[3][13] - 涉案耗材存在贴牌问题，价格虚高空间至少达三分之一，虚高部分未用于提升产品质量，而是用于支付回扣牟取不正当竞争优势[4][14] - 国家医保局指出，行贿企业通过带金销售非法挤压诚信企业生存空间，下一步将指导地方开展失信企业信用评价并采取约束措施[5][15] 行业业绩复苏与财务表现 - 国内主流骨科上市公司2025年业绩预告表现强劲，春立医疗、大博医疗、凯利泰等行业龙头营收净利预增，部分企业同比增幅超3倍[2][6][12][16] - 2025年前三季度，A股骨科耗材板块整体营收同比增长17%，归母净利润同比增幅高达81%，扣非归母净利润同比增长78%，毛利率同比提升2.06个百分点至66%[6][16] - 春立医疗预计2025年归母净利润为2.45亿至2.88亿元，同比涨幅介于96.01%至130.41%，扣非净利润增幅高达142.80%至185.11%[6][16] - 大博医疗预计2025年归母净利润为5.80亿至6.10亿元，同比增长62.55%至70.96%[6][16] - 凯利泰预计2025年归母净利润1.15亿至1.50亿元，同比增长209%至242%，实现扭亏为盈[7][17] - 三友医疗预计2025年归母净利润5600万至7280万元，同比增幅高达388.29%至534.78%，营收预计达5.35亿至5.62亿元，同比增长17.95%至23.90%[7][17] 集采政策影响与行业变革 - 行业复苏与近几年国家持续推进骨科耗材集采政策落地带来的深刻变革密切相关[6][16] - 2021年9月启动的人工关节首轮国家集采平均降价82%，2022年启动的脊柱类耗材集采平均降价84%，同年启动的创伤类耗材联盟集采平均降幅超83%[6][16] - 随着脊柱、关节产品逐步度过国家带量采购基准期，企业业绩对比压力缓解，行业增长动力进一步释放[6][16] 销售费用高企与结构性问题 - 尽管业绩亮眼，但部分骨科上市公司销售费用率仍持续高企，超过医药行业平均水平，成为业绩背后的“隐形推手”[2][8][12][18] - 2025年上半年医药行业平均销售费用率为20.38%，而同期大博医疗销售费用率约为26.7%，威高骨科为26.5%，均处于较高区间[8][18] - 凯利泰2025年前三季度销售费用为1.32亿元，同比增长13.50%，其销售费用率从2022年的38.2%降至2024年的31.5%[8][18] - 春立医疗2025年前三季度销售费用为1.46亿元，同比减少10.56%，体现转型期的费用波动[8][18] - 有观点认为，集采后销售费用不降反增是行业转型期的阶段性现象，随着反腐深入及合规体系成熟，销售费用率有望逐步回落[9][19] 研发投入缩减与长期隐忧 - 销售费用的高企进一步挤压了企业的研发投入空间，多家公司研发费用出现同比减少[9][19] - 凯利泰2025年前三季度研发费用同比减少5.70%[9][19] - 春立医疗2025年前三季度研发费用同比减少13.25%[9][19] - 三友医疗2025年上半年研发费用同比减少14.49%，减少金额达635.91万元[9][19] - 研发投入的缩减对企业的长期创新动能构成潜在隐忧[9][19]

行业与公司 * **涉及的行业**：电子（PCB、存储）、通信（光模块、铜连接、光纤光缆）、计算机（国产算力、AI应用）、传媒（互联网、游戏、AI漫剧）、医药（基药目录、创新药产业链、脑机接口、手术机器人）[1][2][3][4][5][6] * **涉及的公司**： * **电子**：东山精密、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、江波龙、德明利、兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份[1][2] * **通信**：中际旭创、新易盛、东山精密、立讯精密、沃尔核材、汇聚科技[2] * **计算机**：海光信息、寒武纪、天数智芯、金山云、网宿科技、第四范式、阿里巴巴、税友股份、中控技术、鼎捷数智[2] * **传媒**：腾讯、巨人网络、完美世界、世纪华通、恺英网络、快手、欢瑞、荣信[2][3] * **医药**：济川药业、盘龙药业、贵州三力、康恩贝、康弘药业、映恩生物、云顶新耀、成都先导、美好医疗、东微半导、三博脑科、微创机器人、精锋医疗、天智航、三友医疗[4][5][6] 核心观点与论据 * **电子 - PCB** * 板块自去年四季度以来表现偏弱，主要因市场对正交背板方案观点分化，部分认为可能被铜缆/CPO替代或推迟至2028年[1] * 正交背板仍在正常稳步推进，预计在2027年下半年步入批量生产阶段，龙头公司因分歧导致股价滞涨，性价比凸显[1] * CoWoP方案（芯片直接封装在PCB上）确定性更强，可降本、提效并绕过紧缺的载板产能，PCB单平米价值量或提升数倍至十倍，有望提前至2027年底出产品，2028年落地[1] * **电子 - 存储** * 合约价仍处上行周期（现货价波动无碍），模组公司第一季度业绩将爆发（低价库存兑现）[2] * AI服务器+通用服务器带动内存条需求[2] * **通信 - 光模块** * 近期下跌与美股科技股回调及CPO概念炒作有关，但产业口径明确CPO在ScaleOut场景替代光模块可能性低，短期炒作过度[2] * 北美云商2026年资本开支指引超预期（6200亿美元，同比+65%），光模块2027年或看到需求加速[2] * 催化节点临近：英伟达季报（2月26日）、GTC大会（3月）、OFC展会（NPO产品展示）[2] * **通信 - 光纤光缆** * 散纤价格短期暴涨（25元→50元），但集采流标反映运营商涨价意愿低，长期持续性存疑[2] * **计算机 - 国产算力** * 千问宕机侧面验证AI基础资源紧缺，Agent时代相比Chatbot资源消耗指数级别提升加剧供需错配，国内AI基础资源有望量价齐升[2] * 供需紧缺利好国产芯片厂商加速导入，Agent使用量增加利好CPU需求二次抬升[2] * **计算机 - AI应用端** * 海外软件大跌，SaaS商业模式重构，随着2026年第三季度原生Agent产品推出叙事有望反转，看好2C入口重构+2B高价值场景[2] * **传媒 - 腾讯** * 上周连跌原因包括：市场担心互联网平台加税（实际游戏增值税无加税空间，也未验证出新税种）、元宝活动被封、第四季度业绩下调传闻，但目前15倍PE仍具备性价比[2] * 目前元宝下载情况稳健，腾讯AI与大厂差距可能缩小[3] * **传媒 - AI漫剧** * 腾讯成立单独AI漫剧APP，对制作端有利，制作端进入红利期[3] * **医药 - 基药目录** * 医保、独家等身份纳入基药目录概率高，不在基药目录当中的品种都有可能被纳入，独家品种被纳入的概率更高[4] * **医药 - 手术机器人** * 国内8月前有望全面落地收费政策，海外订单翻倍增长，2027年维持高速增长[6] * 腔镜和骨科机器人是主要类型，腔镜机器人海外业绩确定性强[6] 其他重要内容 * **电子 - 存储**：设计公司推荐兆易创新（60亿利润预期），AI服务器+通用服务器带动内存条需求，推荐澜起科技（远期100亿利润）、聚辰股份（远期15亿利润）[2] * **通信 - 铜连接**：作为正交背板替代方案（Plan B）[2] * **医药 - 创新药产业链**：重视全球竞争力，关注方向为新一代ADC、新一代IO、小核酸、CGT等[4] * **医药 - 主题**：脑机接口：春晚或展示非侵入式产品，3月一级公司博瑞康半侵入式产品获批[4]

文章核心观点 - 公司于同一日发布了两份重要公告，一份涉及实际控制人及其一致行动人因减持股份导致权益变动触及披露标准，另一份涉及公司此前因发行股份购买资产而产生的部分限售股即将上市流通 [1][9] 实际控制人及其一致行动人权益变动 - 公司实际控制人之一Michael Mingyan Liu（刘明岩）于2026年2月4日通过大宗交易方式减持公司股份2，140，000股，占公司总股本的0.64% [4] - 本次减持后，刘明岩个人持股数量由30，341，922股减少至28，201，922股，持股比例由9.10%降至8.46%，权益变动触及1%的披露刻度 [4] - 本次减持后，实际控制人及其一致行动人合计持股数量由88，187，166股减少至86，047，166股，合计持股比例由26.45%降至25.80%，权益变动亦触及1%的披露刻度 [4] - 本次减持是股东履行前期已披露的减持计划，不涉及要约收购和资金来源，不会导致公司实际控制人发生变化，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [6] 限售股上市流通 - 公司部分限售股将于2026年2月24日上市流通，上市流通总数为4，957，725股，占公司目前总股本333，462，498股的1.49% [10][13][18] - 本次上市流通的限售股来源于公司2025年完成的发行股份购买资产交易，涉及股东共9名，锁定期为发行结束之日起12个月 [11][13] - 公司总股本经历了多次变动：2025年2月完成发行股份购买资产新增16，398，994股，总股本变为264，852，529股；2025年3月完成募集配套资金新增13，032，886股，总股本变为277，885，415股；2025年7月实施资本公积金转增股本（每10股转增2股），总股本增加至333，462，498股 [12][14] - 本次申请解除限售的股东均严格遵守了股份锁定承诺，独立财务顾问对本次限售股上市流通事项无异议 [16][17]

核心股东权益变动 - 公司股东刘明岩先生于2026年2月4日通过大宗交易方式减持公司股份214万股，占公司总股本的0.64% [1] - 本次权益变动后，刘明岩先生及其一致行动人合计持有公司股份由88,187,166股减少至86,047,166股，持股比例由26.45%下降至25.80%，权益变动触及1%的披露刻度 [1] - 刘明岩先生个人持有公司股份数量由30,341,922股减少至28,201,922股，持股比例由9.10%下降至8.46%，个人权益变动亦触及1%的披露刻度 [1] 减持计划状态 - 截至本公告披露日，刘明岩先生的减持计划尚未实施完毕 [1]