公司投资评级 - 银轮股份的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 银轮股份的业绩稳健增长，海外布局提速拓展，第三曲线业务加速发展[1] 基本状况 - 总股本为832.05百万股，流通股本为781.77百万股，市价为19.19元，市值为15,967.11百万元，流通市值为15,002.21百万元[1] 财务指标 - 2022年营业收入为8,480百万元，2023年为11,018百万元，2024年预计为13,139百万元，2025年预计为16,539百万元，2026年预计为19,493百万元，增长率分别为8%、30%、19%、26%、18%[1] - 2022年归母净利润为383百万元，2023年为612百万元，2024年预计为845百万元，2025年预计为1,164百万元，2026年预计为1,376百万元，增长率分别为74%、60%、38%、38%、18%[1] - 每股收益2022年为0.46元，2023年为0.74元，2024年预计为1.02元，2025年预计为1.40元，2026年预计为1.65元[1] - 净资产收益率2022年为7%，2023年为10%，2024年预计为12%，2025年预计为15%，2026年预计为15%[1] - P/E值2022年为41.7，2023年为26.1，2024年预计为18.9，2025年预计为13.7，2026年预计为11.6[1] - P/B值2022年为3.4，2023年为2.9，2024年预计为2.6，2025年预计为2.3，2026年预计为1.9[1] 业绩表现 - 2024年第三季度实现营业收入30.54亿元，同比增长11.85%，环比下降4.04%，归母净利润2.01亿元，同比增长27.31%，环比下降4.76%，符合预期[1] - 前三季度实现营业收入92.05亿元，同比增长15.18%，归母净利润6.04亿元，同比增长36.20%[1] 经营策略 - 公司坚定“夯实基础、降本增效、改善提质、卓越运营”经营方针，有效应对各种挑战，持续变革创新，深化精益管理，推动商业模式和运营模式的创新[1] - 公司严格按照“二八战略”原则，高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的信任和订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长，积极管控费用，前三季度公司期间费用率分别是9%、12.93%、9.59%，逐季改善[1] 海外业务 - 公司积极拓展国际市场，持续推进海外经营体的卓越运营，海外经营体的盈利能力显著提升，今年内获取国际客户订单呈现加速态势[1] - 在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和E芯片冷板项目等[1] - 在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目[1] 第三曲线业务 - 公司在第三曲线业务上持续发力，今年内在储能热管理领域/低空领域/数据中心领域均持续发力[1] - 在储能热管理领域，获得了欧洲著名汽车零部件制造商IGBT冷板、PP chiller等项目[1] 盈利预测 - 预计2024/25/26年收入分别为131.39/165.39/194.93亿元，同比增速分别为+19.25%/+25.88%/+17.86%，实现归母净利润8.45/11.64/13.76亿元，同比增速分别为+38.0%/+37.67%/+18.26%，对应PE分别为18.9/13.7/11.6X，维持“买入”评级[1]