报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 改革成效显现，Q3 盈利拐点如期来临 - 2024Q3 公司营收/归母净利润分别为 6.6/2.2 亿元，同比增长 6.8%/17.9%，收入利润符合预期 [2] - 公司改革成效显现:1) 2023 年初推出定位 2 元价格带的 60g 产品，对公司整体价格带进行补充，成效较好; 2) 2024Q3 根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持、制定"定向爆破"规划项目，拉动终端销售 [3] 成本红利如期释放，盈利能力同比改善 - 2024 年上半年公司采购青菜头及榨菜半成品价格同比分别下降 32%/26%，新采购青菜头陆续于 5 月、6 月投入使用，2024Q3 原材料以 2024 年新采购青菜头为主，成本红利释放带来盈利拐点 [4] - 2024Q3 公司毛利率同比+10.5pct 至 56.2%，费用率同比+5.6pct，主要系销售费用率提升 5.5pct [4] 展望全年：改革成效有望持续显现，内部活力逐步释放 - 公司打造"大乌江"战略，在榨菜基础上积极开发萝卜、榨菜酱等品类发展 [5] - 预计公司改革红利持续释放，内部激励机制完善带动整体活力提升，2024Q4 经营在 2023 年同期低基数下有望进一步向好 [5] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 8.8/9.6/10.6 亿元，同比增长 6.2%/9.7%/10.6% [2] - 2024-2026 年 EPS 预测分别为 0.76/0.83/0.92 元 [2] - 2024-2026 年 PE 预测分别为 19.7/17.9/16.2 倍 [2] - 2024-2026 年毛利率预测分别为 51.9%/52.3%/52.6% [6] - 2024-2026 年净利率预测分别为 34.8%/35.1%/35.8% [6] - 2024-2026 年 ROE 预测分别为 10.0%/10.2%/10.5% [6]