报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3国内收入环比大幅改善海外收入加速 短期毛利率承压拖累整体盈利能力 公司作为国内酵母龙头持续聚焦主业市场份额不断提升海外业务快速扩张收入有望保持稳健增长 期待海运费逐步回落国内需求持续修复海外预计仍将保持高速增长趋势 但短期海运费上涨对利润有所影响[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为128.43亿、135.81亿、151.99亿、167.70亿、184.44亿元 增长率分别为20%、6%、12%、10%、10%[1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为13.21亿、12.70亿、13.58亿、15.95亿、17.80亿元 增长率分别为1%、 - 4%、7%、17%、12%[1] - 2022 - 2026年预计每股收益分别为1.52元、1.46元、1.56元、1.84元、2.05元[1] - 2022 - 2026年预计每股现金流量分别为1.23元、1.52元、2.86元、2.54元、2.69元[1] - 2022 - 2026年预计净资产收益率分别为14%、12%、11%、12%、12%[1] - 2022 - 2026年预计P/E分别为23.6倍、24.5倍、22.9倍、19.5倍、17.5倍[1] - 2022 - 2026年预计P/B分别为3.4倍、3.1倍、2.7倍、2.5倍、2.2倍[1] 2024Q1 - 3业绩情况 - 实现收入109.12亿元 同比增长13.04% 实现归母净利润9.53亿元 同比增长4.23% 实现扣非后归母净利润8.39亿元 同比增长3.44%[1] 2024Q3业绩情况 - 实现收入37.38亿元 同比增长27.14% 实现归母净利润2.62亿元 同比增长7.02% 实现扣非后归母净利润2.43亿元 同比增长21.60%[1] 分产品收入情况 - 2024Q3酵母及深加工产品实现收入25.92亿元 同比增长17.76% 环比H1的8.85%加速 2024Q1 - 3酵母及深加工产品实现收入77.11亿元 同比增长11.69%[1] - 2024Q3制糖、包装、其他主业收入分别为3.09亿、1.11亿、6.90亿元 同比分别增长5.48%、16.30%、76.54% 前三季度制糖、包装、其他主业收入分别为65.83亿、42.57亿、19.26亿元 同比分别增长8.97%、3.06%、24.89%[1] 分地区收入情况 - 2024Q3国内、国外分别实现收入22.69亿、14.33亿元 同比分别增长25.30%、22.03% 前三季度国内、国外分别实现收入73.04亿、35.37亿元 同比分别增长6.94%、17.89%[1] 分渠道收入情况 - 2024Q3线下、线上分别实现收入30.20亿、12.13亿元 同比分别增长 - 17.92%、 - 4.11% 前三季度线下、线上分别实现收入8.97亿、3.06亿元 同比分别增长14.34%、8.33%[1] 毛利率情况 - 2024Q3公司毛利率同比下降3.62个pct至21.35% 主要系受国际地缘政治影响海运费大幅上升海运指数上升收益同比减少 其他主营业务收入增长最快占比提升但其毛利率偏低拉低公司整体毛利率水平[1] 费用率情况 - 2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别为 - 0.86、 - 1.18、 + 0.14、 - 0.10个pct 信用资产减值损失同比增加0.12亿 销售净利率同比下降1.59个pct至6.98%[1] 资产负债表相关 - 2023 - 2026年预计货币资金分别为11.93亿、13.35亿、23.10亿、32.82亿元 应收账款分别为15.47亿、17.35亿、18.34亿、19.30亿元等[2] 利润表相关 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为135.81亿、151.99亿、167.70亿、184.44亿元 营业成本分别为102.96亿、115.39亿、126.59亿、139.54亿元等[2] 现金流量表相关 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为13.21亿、24.88亿、22.08亿、23.40亿元 投资活动现金流分别为 - 17.25亿、 - 14.24亿、 - 8.74亿、 - 8.24亿元等[2] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入增长率分别为5.7%、11.9%、10.3%、10.0% 归母公司净利润增长率分别为 - 3.9%、6.9%、17.4%、11.6%等[2]