报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为70.11%/70.18%,同比+3.25/+1.33pcts,毛利率同比改善,主要系强爽进行小幅提价,以及减少商业折扣 [2] - 24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为24.09%/23.46%,同比+3.94/+3.14pcts,主要系广告宣传力度加大 [2] - 24年前三季度/24Q3公司管理费用率分别为6.16%/6.16%,同比+1.04/+0.28pcts [2] - 综合来看,24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到23.95%/22.67%,同比-3.06/-5.3pcts [2] - 公司威士忌成品酒预计2024年第四季度发布,烈酒品牌文化体验中心预计于2024年底建成对外开放,建议关注威士忌新品上市后的市场表现 [3] - 公司已推出金酒品牌"椒语"以及伏特加品牌"岭洌",占位高品质白色烈酒,随着后续产品矩阵的不断丰富,有望为公司业绩带来新的增量 [3] - 公司通过多种形式的威士忌爱好者活动以及高频亮相专业威士忌展会等,持续提升崃州品牌知名度及影响力 [3] - 公司以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品已有储备,待公司陈酿威士忌可用后,将扩大以威士忌为基酒的产品线,两者协同效应有望逐步显现 [3] 财务数据总结 - 24年前三季度/24Q3公司营业收入分别为23.9亿元/-6%,归母净利润分别为5.7亿元/-13.7% [1] - 考虑到当前预调酒消费需求较疲软,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至7.97/9.32/10.69亿元 [3] - 2024-2026年EPS预测分别为0.76/0.89/1.02元,对应PE分别为29x/25x/21x [3]