报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 短期业绩压力 - 三季度来水有所转弱,单季业绩短期承压。三季度公司水电完成发电量同比下降5.63%,公司三季度完成发电量同比减少4.59%。公司三季度营收同比降低1.27%,毛利率同比下降3.43个百分点,归母净利润同比下降7.37%。[7] 全年业绩展望积极 - 正如我们一直所强调的,公司电站的蓄水并不会浪费,丰沛的蓄能将会对四季度及后续水电电量产生积极影响,且四季度枯水期电价较高,将对公司水电收入带来双重催化。此外6月15日,公司所属托巴电站首台1号机组(35万千瓦)正式进入商业运营,预计140万千瓦总装机年内全部投产。因此在丰沛蓄水叠加装机投产影响下,公司全年业绩依然展望积极。[6] - 公司拟与华能国际成立合资公司开发雨汪二期煤电与新能源一体化项目,项目包含200万千瓦煤电,并为项目配套一定新能源资源,公司将持股49%,一体化项目的建设有望保障公司在"十五五"期间的业绩成长。[6] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年前三季度,公司营收194.18亿元,同比增长7.05%;实现归母净利润72.26亿元,同比增长7.78%。[5] - 2024年三季度,公司营收75.37亿元,同比下降1.27%;实现归母净利润30.56亿元,同比下降7.37%。[7] 发电量 - 2024年前三季度,公司水电完成发电量830.56亿千瓦时,同比增长1.69%。若剔除新投产托巴电站,原有水电完成发电量814.27亿千瓦时,同比减少0.31%。公司风电发电量3.19亿千瓦时,同比增长6.33%;光伏发电量26.52亿千瓦时,同比增长201.02%。整体发电量860.26亿千瓦时,同比增长3.82%。[5] - 2024年三季度,公司水电完成发电量384.68亿千瓦时,同比下降5.63%。公司三季度完成发电量393.31亿千瓦时,同比减少4.59%。[7]