报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度收入同比增长26%,但归母净利润同比下降55%,业绩不及预期 [2] - 受大客户降价、运费及汇率损失影响,公司利润率承压 [3] 产品表现 - 能源产品中,光伏升压变受大客户降价影响,收入环比下降10%,但配变及箱变同比增长50%-100% [4] - 照明产品市场需求回暖,公司积极优化产品结构,预计全年收入同比0-10%稳健增长 [4] 未来展望 - 预计2024年四季度公司发货将环比加速,光伏升压变收入有望环增20-30% [4] - 公司产能方面,安徽基地已投产,光伏升压变产能有望接近20亿元 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到大客户降价幅度超预期,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测 [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 海外市场拓展不及预期,原材料涨价超预期等 [5]