报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 金价高位上涨抑制加盟渠道补货意愿,但公司电商业务逆势增长 [3] - 毛利率受益于金价快涨而明显改善,销售费用率阶段性走高 [4] - 考虑到金价快速上涨对终端销售和加盟商进货意愿的抑制作用,下调2024-2026年盈利预测 [5] 公司经营预测指标与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为10.9亿元、12.5亿元和13.8亿元,同比增速分别为-17.1%、+14.5%和+10.5% [5] - 给予公司2025年13倍PE,对应目标价14.8元 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为10倍 [10]