报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司24年三季报显示Q3营收37.4亿元（+27.1%），归母净利润2.6亿元（+7.0%），扣非归母净利润2.4亿元（+21.6%）；Q1 - 3营收109.1亿元（+13.0%），归母净利润9.5亿元（+4.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.4%），收入略超、利润符合预期[1] - 收入端海外国内环比提速，国外收入持续高景气，国内环比改善；分产品酵母环比继续提速[1] - 盈利端受产品结构及海运费影响，Q3毛利率同比下降，费用控制得当，归母/扣非净利率同比下降[1] - 维持“买入”评级，收入端预计可完成10%激励目标，拟投建印尼工厂缓解海外产能压力；成本端糖蜜下行，公司布局水解糖替代、剥离低毛利业务提升盈利性[1] - 预计2024 - 2026年公司营业总收入154/173/192亿元（原预测值149/164/182亿元），同比+13.6%/+11.9%/+11.2%；归母净利润14/16/18亿元（原预测值14/16/18亿元），同比+10.1%/+14.1%/+12.4%；当前股价对应PE分别为22/20/17倍[1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2026年预计营业收入154.23/172.64/191.94亿元，同比+13.6%/+11.9%/+11.2%[1][3] - 归属母公司净利润13.99/15.96/17.95亿元，同比+10.1%/+14.1%/+12.4%[1][3] - 毛利率24.3%/24.9%/25.1%，ROE 12.6%/12.6%/12.4%[3] - 每股收益1.61/1.84/2.07元，P/E 22.25/19.50/17.34，P/B 2.81/2.45/2.15，EV/EBITDA 14.23/12.48/10.89[3] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2024 - 2026年预计流动资产85.10/94.53/117.13亿元，非流动资产120.59/125.12/128.82亿元，资产总计205.69/219.65/245.95亿元[4] - 流动负债64.71/62.15/69.86亿元，非流动负债24.37/24.37/24.37亿元，负债合计89.07/86.52/94.23亿元[4] - 少数股东权益5.72/6.28/6.91亿元，归属母公司股东权益110.90/126.86/144.81亿元[4] 利润表 - 2024 - 2026年预计营业收入154.23/172.64/191.94亿元，营业成本116.72/129.70/143.81亿元[4] - 营业利润17.40/19.84/22.33亿元，利润总额17.49/19.96/22.44亿元，净利润14.48/16.52/18.58亿元[4] - 归属母公司净利润13.99/15.96/17.95亿元[4] 现金流量表 - 2024 - 2026年预计经营活动现金流18.47/13.54/22.38亿元，投资活动现金流 - 16.93/-12.25/-12.26亿元，筹资活动现金流 - 4.41/-0.73/-0.67亿元[4] 分析师与研究助理简介 - 邓欣为华安证券研究所副所长等，有10余年证券从业经验，专注成长消费领域[5] - 罗越文为食品饮料资深分析师，有6年食品饮料等研究经验，擅长从买方视角挖掘机会[5]