报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 经营情况 1) 公司3Q24实现营收16.2亿元，同比增长0.3%，归母净利2.5亿元，同比增长25.2% [3] 2) 武陵酒快速放量，产品结构持续升级。3Q24公司100元以上/100元以下白酒分别实现营收7.9/8.2亿元，同比分别+10%/+2% [4] 3) 分地区看，3Q24湖南武陵酒快速放量 [4] 4) 分渠道看，3Q24经销/批发代理/直销（含团购）分别实现营收15.2/0.8/0.09亿元，同比分别+6%/+9%/-28% [4] 5) 毛利率优化，3Q24公司毛利率66.8%，同比+0.6pct [4] 6) 期间费用率基本稳定，3Q24公司归母净利率15.6%，同比+3.1pct [4] 未来展望 1) 考虑消费整体压力，公司2024-26年盈利预测调整至8.7/10.5/12.4亿元 [5] 2) 公司基地市场扎实，武陵酒短链直营效率提升，收入有望稳定增长，叠加费用率优化，盈利能力将持续提升 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为55.7/60.4/64.7亿元，同比增长5.9%/8.4%/7.2% [7] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为8.7/10.5/12.4亿元，同比增长30.1%/21.0%/18.4% [7] 3) 2024-2026年毛利率预计维持在66.2%左右 [7] 4) 2024-2026年净利率预计分别为15.6%/17.4%/19.2% [7] 5) 2024-2026年ROE预计分别为16.4%/17.9%/19.0% [7] 6) 2024-2026年EPS预计分别为0.95/1.15/1.36元 [7] 7) 2024-2026年P/E预计分别为21.5/17.8/15.0倍 [7] 8) 2024-2026年P/B预计分别为3.5/3.2/2.9倍 [7]