报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期，费投力度同比优化 - 2024Q1-Q3总营收99.42亿元,同增18.85%;归母净利润30.86亿元,同增17.08%;扣非净利润30.74亿元,同增16.59% [1] - 2024Q3总营收26.37亿元,同增10.11%;归母净利润6.24亿元,同增6.61%;扣非净利润6.28亿元,同增7.33% [1] - 2024Q1-3毛利率/净利率分别为74.27%/31.04%,同比下滑1.99/0.47pcts;2024Q3分别为75.59%/23.68%,同比下滑5.14/0.78pcts [1] - 2024Q1-3销售/管理费用率分别为15.35%/3.29%,同比增加2.30/0.16pcts;2024Q3分别为20.56%/4.57%,同比下降3.90/增加0.46pcts [1] 产品结构仍优，省外市场增速较快 - 2024Q3特A+/特A/A/B/C、D/其他白酒营收占比分别为69%/25%/4%/2%/1%/0.03%,高端产品保持较快增速,低端产品调整明显 [1] - 2024Q1-3直销/批发代理营收分别同比增长25%/19%;2024Q3分别同比增长17%/10%,直销渠道增速亮眼 [1] - 2024Q1-3省内/省外营收分别同比增长18%/33%;2024Q3分别同比增长9%/23%,省外市场快速放量 [1] - 截至2024Q3末,总经销商1193家,较2023年末增加132家 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.86/3.17/3.62元,当前股价对应PE分别为15/14/12倍 [2]