报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩承压 - Q3 单季度营收和净利润均有所下滑,主要受瑞表销售和自有品牌销售承压影响 [4] - 前三季度营收和净利润同比均有所下降 [4] - 毛利率有所改善,但期间费用率上升 [4] 积极推进渠道和品牌建设 - 公司全新升级门店形象,持续优化渠道结构 [5] - 持续推进品牌定位升级,推出多款主题手表 [5] - 加大科技创新投入,强化精密科技硬核实力 [5] - 推进数字化转型及线上渠道布局,培育智能穿戴等新增长点 [5] 瑞表出口承压 - 1-9月瑞表出口总额同比下降2.7%,其中9月出口下降12.4% [4] - 瑞表出口至中国内地及中国香港总额同比均有较大幅度下降 [4] - 随多项政策落地,瑞表消费有望好转 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为43.54亿元、45.70亿元、39.76亿元、43.92亿元和47.68亿元 [7] - 2022-2026年归母净利润分别为2.67亿元、3.33亿元、2.47亿元、2.78亿元和3.05亿元 [7] - 2022-2026年每股收益分别为0.66元、0.82元、0.61元、0.68元和0.75元 [7] - 2022-2026年净资产收益率分别为8.5%、10.0%、7.3%、7.9%和8.3% [7] 估值分析 - 参考同行业可比公司2024年平均PE为19.4倍,考虑公司竞争优势给予20倍PE,预计2024年合理估值为12.2元 [9][10]