报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [5] - 目标价格：**15.80元** [5] - 核心观点：报告认为，尽管公司手表业务在2025年承压，营收和利润出现下滑，但公司正积极向精密科技业务转型，并通过收购长空齿轮强化该业务布局，预计未来业绩将逐步修复，因此维持“增持”评级并给出目标价 [2][11] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年公司实现营业总收入**35.08亿元**，同比下降**11.0%**；实现归母净利润**0.87亿元**，同比大幅下降**60.4%**，业绩低于预期 [4][11] - **分季度营收**：2025年Q1至Q4分别实现营收**9.2亿元、8.6亿元、8.9亿元、8.3亿元**，同比降幅分别为**-13.2%、-15.0%、-7.5%、-7.5%**，显示降幅逐步收窄 [11] - **未来业绩预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入将分别达到**37.77亿元、39.68亿元、41.27亿元**，同比增长**7.6%、5.1%、4.0%**；归母净利润预计分别为**1.43亿元、1.84亿元、2.08亿元**，同比增长**63.5%、29.1%、12.9%** [4][11] - **每股收益预测**：报告将2026-2027年EPS预测下调至**0.35元、0.45元**（原预测为0.65元、0.71元），并预测2028年EPS为**0.51元** [11] - **盈利能力指标**：2025年销售毛利率为**35.5%**，净资产收益率（ROE）为**2.6%**；预计2026-2028年ROE将逐步恢复至**4.2%、5.2%、5.7%** [4][12] - **分红情况**：2025年公司拟分红**0.49亿元**，占归母净利润的**56%** [11] 业务分项分析 - **手表业务**：2025年手表业务实现营收**32.3亿元**，同比下降**11.6%**，占总营收的**92%** [11] - **自有品牌手表**：营收**5.7亿元**，同比下降**21.0%**，占比**16.3%**。公司围绕航空基因与中国文化推出特色产品，并深耕线上渠道 [11] - **名表零售业务**：营收**26.6亿元**，同比下降**9.3%**，占比**75.9%**。公司优化品牌与渠道结构，聚焦头部品牌，实施精细化运营 [11] - **精密科技业务**：2025年实现营收**1.4亿元**，同比增长**7.1%**，占总营收的**4%**。公司正通过自主研发和拟收购**陕西长空齿轮有限责任公司**控股权，切入精密齿轮与减速器领域，以推动战略转型 [11] - **行业背景**：根据中国钟表协会及瑞士钟表工业联合会数据，2025年国内钟表行业规模以上企业营业收入同比下降**9.70%**，瑞士出口中国大陆手表金额同比下降**12.1%**，行业整体消费低迷 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于2026年预测净利润，报告给予公司**45倍PE估值**，从而推导出目标价**15.80元** [11] - **市场交易数据**：公司总市值为**56.52亿元**；52周内股价区间为**9.52-21.73元**；当前市净率（PB）为**1.7倍** [6][7] - **股价表现**：近1个月、3个月股价绝对升幅分别为**-10%、-10%**，近12个月绝对升幅为**26%**，但相对指数表现分别为**-8%、-16%、-1%** [10]

业绩说明会安排 - 2026年3月25日15:00 - 17:00举办2025年度网上业绩说明会[1] - 召开方式为网络远程方式[1] - 出席人员包括董事长等（特殊情况可能调整）[1] 投资者参与 - 可通过网址或微信小程序进入互动交流平台[2] - 需在2026年3月23日17:30前在平台会前提问[3]

业绩总结 - 2025年主营业务收入349,032.03万元，较上年减少11.16%[11] - 2025年营业收入35.08亿元，2024年为39.41亿元[27] - 2025年营业总成本33.32亿元，2024年为36.48亿元[27] - 2025年净利润8731.78万元，2024年为2.20亿元[27] - 2025年基本每股收益0.2153元/股，2024年为0.5385元/股[27] - 2025年经营活动产生的现金流量净额5.42亿元，2024年为5.37亿元[28] - 2025年投资活动产生的现金流量净额 - 3979.81万元，2024年为 - 1.11亿元[28] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额 - 3.90亿元，2024年为 - 4.11亿元[28] - 2025年现金及现金等价物净增加额1.12亿元，2024年为1432.50万元[28] - 2025年其他综合收益的税后净额7978.42万元，2024年为 - 3638.54万元[27] - 2025年营业收入158,754,204.71元，较2024年下降13.97%[36] - 2025年营业成本70,244,357.69元，较2024年增长23.48%[36] - 2025年投资收益190,147,313.45元，较2024年下降33.82%[36] - 2025年营业利润112,035,184.01元，较2024年下降63.98%[36] - 2025年净利润131,456,553.62元，较2024年下降56.86%[36] - 2025年经营活动现金流入小计35.63亿元，较2024年下降[38] - 2025年经营活动现金流出小计33.90亿元，较2024年下降[38] - 2025年经营活动产生的现金流量净额1.73亿元，较2024年增加[38] - 2025年投资活动现金流入小计1.95亿元，较2024年下降[38] - 2025年投资活动现金流出小计1420.10万元，较2024年下降[38] - 2025年投资活动产生的现金流量净额1.80亿元，较2024年下降[38] - 2025年筹资活动现金流入小计1.40亿元，较2024年下降[38] - 2025年筹资活动现金流出小计4.26亿元，较2024年下降[38] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额 -2.86亿元，较2024年亏损减少[38] - 2025年所有者权益合计较年初增加1825.18万元[42] 财务状况 - 2025年12月31日存货账面余额183,096.65万元，跌价准备余额10,298.41万元，账面价值172,798.24万元，占资产总额比例46.28%[8] - 2025年12月31日货币资金631,239,039.65元，较2024年增长约21.63%[24] - 2025年12月31日应收票据13,617,187.55元，较2024年下降约53.98%[24] - 2025年12月31日应收账款249,868,540.94元，较2024年下降约3.95%[24] - 2025年12月31日存货1,727,982,404.66元，较2024年下降约12.92%[24] - 2025年12月31日流动负债合计377,446,061.93元，较2024年下降约34.44%[24] - 2025年12月31日非流动负债合计19,415,385.96元，较2024年下降约51.53%[24] - 2025年12月31日负债合计396,861,447.89元，较2024年下降约35.56%[24] - 2025年12月31日归属于母公司所有者权益合计3,336,540,162.45元，较2024年下降约1.63%[24] - 2025年12月31日资产总计3,733,401,610.34元，较2024年下降约6.84%[24] - 2025年12月31日负债和所有者权益总计3,733,401,610.34元，较2024年下降约6.84%[24] - 2025年末货币资金457,084,217.33元，较2024年末增长17.15%[34] - 2025年末应收账款9,983,210.72元，较2024年末增长115.52%[34] - 2025年末其他应收款545,751,274.33元，较2024年末下降17.25%[34] - 2025年末存货35,526,848.62元，较2024年末增长77977.47%[34] - 2025年末资产总计3,233,105,267.54元，较2024年末增长0.31%[34] 审计相关 - 审计认为财务报表在所有重大方面按企业会计准则规定编制，公允反映公司2025年财务状况及经营成果和现金流量[4] - 审计将存货的存在和存货可变现净值事项作为关键审计事项[7] - 审计针对存货事项实施了解内控、IT审计等程序[9] - 审计将收入确认事项作为关键审计事项[11] - 审计针对收入确认事项实施了解内控、IT审计等程序[12] 其他 - 截至2025年12月31日公司累计发行股本总数40,576.4007万股，注册资本为40,576.4007万元[47] - 公司本期纳入合并范围的子公司共12户，与上期相比未发生变化[48] - 财务报表于2026年3月12日经公司董事会决议批准报出[48]

审计相关 - 容诚会计师事务所审计飞亚达2025年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 飞亚达董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 容诚对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 审计结果 - 飞亚达于2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 报告信息 - 容诚出具报告日期为2026年3月12日[8]

信息披露时间 - 年度报告在会计年度结束之日起四个月内披露[9][40] - 半年度报告在上半年结束之日起两个月内披露[9][40] - 季度报告在会计年度前三个月、前九个月结束之日起一个月内披露[9][40] - 半年度业绩预告在半年度结束之日起十五日内发布[11] - 年度业绩预告在会计年度结束之日起一个月内发布[11] 信息披露内容 - 公司信息披露文件包括定期报告、临时报告等[7] - 发生对公司证券及其衍生品种交易价格有较大影响的重大事件需立即披露[13] - 重大事件包括公司发生大额赔偿责任等十八类[15] - 公司变更名称、章程等应立即披露[16] - 涉及收购等致股本等重大变化应披露权益变动情况[17] 信息披露责任 - 董事长为信息披露第一责任人，董事会秘书是主要责任人[20] - 通过委托等持有公司5%以上股份的股东或实际控制人应配合披露[21] - 董事等对信息披露真实性等负责，失职将被追究责任[42] 信息披露流程 - 定期报告由总会计师和董事会秘书组织编制，经审计委员会审核、董事会审议后披露[25] - 重大信息由信息披露义务人向董事会秘书报告，董秘办起草公告文稿，审核后披露[26] 信息保密与豁免 - 公司聘请中介机构需签订保密协议，防止内幕交易[34] - 公司董事等人员辞职或任期届满后，保密义务至秘密公开为止[34] - 公司和信息披露义务人可因国家秘密或商业秘密豁免或暂缓披露信息[36] 其他 - 公司董秘办保管信息披露文件及相关资料，保存期限不少于10年[30] - 公司暂缓、豁免披露信息的登记材料保存期限为10年[38] - 公司应在报告公告后10日内报送暂缓或豁免披露的登记材料[39] - 本制度自公司董事会审议通过后生效实施[46]

离职管理规定 - 制度适用于全体董事、高管离职管理[3] - 董事任期届满职务自然终止，届满前辞任需书面报告[5] - 高管任期届满前辞职需书面报告[7] 特殊情况处理 - 董事辞任致董事会成员不足法定人数，履职至新任董事产生[5] - 董事长辞任法定代表人，公司30日内确定新人选[5] 后续要求 - 离职应工作交接，继续履行公开承诺，公司监督[9] - 对商业秘密保密至公开，其他义务不少于2年[11] 制度实施 - 制度自董事会审议通过实施，由董事会解释[15]

董事会秘书聘任与解聘 - 由董事长提名，董事会聘任或解聘[4] - 出现规定情形，1个月内解聘[5] - 空缺3个月内聘任新秘书，超3个月董事长代行[6] 董事会秘书职责 - 负责信息披露，协调工作，制订制度[8] - 有权处理职责内工作，列席重要会议[9] 会议通知 - 股东会召开前按规定时间公告通知股东[13] - 董事会会议召开前按规定时间发通知[13]

薪酬制度适用范围 - 制度适用于股东会选举董事、职工董事和董事会聘任高管[2] 薪酬管理负责方 - 董事会提名、薪酬与考核委员会负责研究考核标准与薪酬政策[4] 工资总额预算 - 工资总额预算以上年度清算额为基础，与公司效益指标挂钩[6] 人员薪酬构成 - 独立董事领固定津贴，不参与薪酬挂钩绩效考核[7] - 非独立董事和高管薪酬由基本年薪、绩效年薪、任期激励组成[7] 薪酬发放与结算 - 独立董事津贴按月发放[9] - 非独立董事和高管薪酬月度与年度结合结算[9] 薪酬调整与制度施行 - 公司有权对造成损失的董高减少、停止支付或追回绩效薪酬[11] - 制度自股东会审议通过之日起施行[15]

股份转让限制 - 董事、高管每年转让股份不得超所持总数25%，不超1000股可全转[8] - 上市交易一年内、离职后半年内不得转让股份[12] 股票买卖限制 - 定期报告、业绩相关公告前后及重大事件披露期不得买卖[12] - 6个月内反向交易收益归公司，不得融资融券交易[13][18] 增持减持规定 - 增持实施期限过半通知公司披露进展[22] - 减持需提前15个交易日报告备案，区间不超6个月[18] 其他规定 - 制度按规定执行，冲突以法规为准[20] - 董事会负责解释修订，审议通过后生效[20]

制度制定 - 公司制定投资者关系管理制度以规范管理工作[2] 工作原则 - 公司开展投资者关系管理工作遵循合规、平等、主动、诚实守信原则[3][4] 沟通管理 - 公司与投资者沟通内容包括发展战略、经营管理信息等[6] - 公司通过多渠道、多方式开展投资者关系管理工作[6] 沟通渠道 - 公司设立专人负责投资者联系电话和邮箱并保证线路畅通[7] - 公司通过深圳证券交易所互动易平台与投资者交流，回复需审核[7][8] 活动安排 - 公司安排投资者调研活动实行预约制度[9] - 公司应充分考虑股东会召开事宜，提供网络投票方式[9] - 公司在特定情形下应召开投资者说明会[10] 记录要求 - 公司在投资者关系活动结束后需编制记录表并在互动易平台刊载[11] 人员职责 - 公司董事会秘书负责组织和协调投资者关系管理工作[13] - 公司董秘办负责开展投资者关系日常管理工作[13] 合规要求 - 公司及相关人员不得透露未公开重大事件信息等违法违规行为[13] 人员素质 - 从事投资者关系管理工作的人员需具备良好品行等素质和技能[14] 培训与记录 - 公司可定期对相关人员开展投资者关系管理知识培训[15] - 公司开展活动应记录情况和交流内容并记入档案[15] 制度执行 - 本制度未尽事宜按中国证监会和深交所规定执行[17] - 本制度与国家法律冲突时以国家法律为准[17] - 本制度由公司董事会负责解释和修订[17] - 本制度自公司董事会审议通过后生效实施[17]