报告公司投资评级 - 报告维持对德尔玛的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收23.99亿元(+5.66%)，归母净利润1.04亿元(+4.1%)，扣非净利润0.96亿元(+5.21%) [2] - 2024Q3营收7.78亿元(+8.8%)，归母净利润0.36亿元(+11.18%)，扣非净利润0.31亿元(+12.01%)，业绩增长稳健 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.30/1.48/1.68亿元，当前股价对应PE分别为41.0/35.8/31.6倍 [5] - 长期看好公司内销拓新品、外销德尔玛/飞利浦双品牌出海的潜在空间 [2] 分业务表现总结 - 飞利浦水健康预计2024Q3增长提速，主要系境外特别是欧洲市场拉动 [3] - 飞利浦个护健康当期减少兴趣电商投放，预计阶段性承压但费用率有所改善 [3] - 德尔玛品牌受洗地机推新节奏延后等影响，预计境内仍有压力 [3] - ODM业务与小米新增养生壶、破壁机等厨房电器合作项目，预计2024Q3实现较好增长 [3] - 预计2024Q3境内/境外均延续2024H1增长态势，主要系德尔玛清洁和飞利浦水健康增长以及开发新市场/新渠道 [3] 财务指标总结 - 2024Q1/Q2/Q3毛利率分别为30.86%/33.10%/31.21%，同比分别+1.4/+2.6/-1.8pct [4] - 2024Q1/Q2/Q3期间费用率同比分别+2.2/+3.4/-3.3pct，2024Q3销售费用率同比下降或系同期部分品类七夕投放力度大+兴趣电商投入加大致基数较高 [4] - 2024Q1/Q2/Q3归母净利率分别为3.26%/4.93%/4.63%，同比分别-0.23/-0.04/+0.1pct，净利率提升幅度低于毛利率与期间费用率差值变化幅度主要系当期其他收益减少所致 [4]