报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 山东出版2024年Q1-Q3业绩稳定，主业经营稳健，创新业态持续推进[序号] 基本状况 - 总股本：2,086.90百万股 - 流通股本：2,086.90百万股 - 市价：11.34元 - 市值：23,665.45百万元 - 流通市值：23,665.45百万元[序号] 财务数据 营业收入 - 2022A：11,215百万元 - 2023A：12,154百万元，同比增长8% - 2024E：12,761百万元，同比增长5% - 2025E：13,714百万元，同比增长7% - 2026E：14,873百万元，同比增长8%[序号] 归母净利润 - 2022A：1,680百万元 - 2023A：2,376百万元，同比增长41% - 2024E：1,507百万元，同比下降37% - 2025E：1,680百万元，同比增长11% - 2026E：1,890百万元，同比增长13%[序号] 每股收益 - 2022A：0.81元 - 2023A：1.14元 - 2024E：0.72元 - 2025E：0.80元 - 2026E：0.91元[序号] 每股现金流量 - 2022A：1.03元 - 2023A：1.16元 - 2024E：0.61元 - 2025E：0.96元 - 2026E：1.07元[序号] 净资产收益率 - 2022A：13% - 2023A：16% - 2024E：9% - 2025E：10% - 2026E：10%[序号] P/E - 2022A：14.1 - 2023A：10.0 - 2024E：15.7 - 2025E：14.1 - 2026E：12.5[序号] P/B - 2022A：1.8 - 2023A：1.6 - 2024E：1.5 - 2025E：1.4 - 2026E：1.3[序号] 事件与点评 - 山东出版发布2024年三季报，2024Q1-Q3收入85.2亿元，同比增长5.8%；利润总额13.2亿元，同比增长5.3%；归母净利润9.7亿元，同比下降22.7%；扣非归母净利润9.0亿元，同比下降23.4%[序号] - Q1-Q3业绩稳定，主业经营稳健，创新业态持续推进[序号] - 教材教辅方面，公司全力保障秋季教材教辅征订工作，积极拓展教材教辅品类，稳健推进中职教材教辅业务[序号] - 一般图书方面，公司加强新版图书的品质开发及营销推广，在新书市场份额提升明显[序号] - 创新业态方面，智慧教育领域，"作业+学情诊断大数据反馈"项目平稳有序推进；研学文旅领域，业务较快发展，签订战略合作协议，双方将在中小学生研学、中高端定制旅游等方面进行深度合作；老年领域，公司积极拓展老年服务业务，打造了数字化平台"轻龄家"[序号] - 销售费用率有所下降，管理费用率有所上升，主要因职工薪酬、折旧费增加导致管理费用增加[序号] 盈利预测与估值 - 预计山东出版2024-2026年营业收入分别为127.61/137.14/148.73亿元，分别同比增长5%、7%、8%[序号] - 预计山东出版2024-2026年归母净利润分别为15.07/16.80/18.90亿元，分别同比增长-36.55%、11.43%、12.53%[序号] - 当前市值对应公司的估值分别为15.7x、14.1x、12.5x[序号]