报告公司投资评级 - 濮耐股份被评为"买入"评级[3] 报告的核心观点 国内主业出现量价齐跌,海外增量部分对冲国内颓势 - 国内钢铁行业减产8.5%,导致公司整包销售结算量下滑,同时钢企效益恶化后对上游提出降价要求,导致公司耐材结算价格降幅较大[1] - 公司重点发力出海业务,美国及塞尔维亚两大工厂生产逐渐步入正轨,海外业务盈利表现显著好于国内,有望部分或全部对冲国内利润端的下滑[1] 国内盈利受原料涨价及终端压价影响,海外盈利受汇兑阶段性波动影响 - 公司综合毛利率下降,主要受原材料涨价影响,叠加终端价格传导不顺畅[1] - 公司期间费用率上升,其中财务费用率增幅最为显著,主要系本季度汇兑损失2787万元[1] 第二成长曲线酝酿较大业绩弹性 - 公司收购的西藏矿山属于稀缺性较强的高品位隐晶质菱镁矿,其加工产品活性氧化镁可用作湿法提钴/镍的沉淀剂,已对接多家下游客户,进展包括小试、中试、订单批量谈判等多个阶段[1] - 活性氧化镁用于非耐行业的毛利率远高于耐材行业,且西藏矿山100万吨的年开采量可加工超40万吨活性氧化镁,该项业务后续有望成为公司最大的利润增长点[1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为51.33亿元、57.01亿元、63.93亿元,归母净利润分别为1.45亿元、2.92亿元、5.11亿元[2] - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.14元/股、0.29元/股、0.51元/股[2] 盈利能力 - 2024-2026年预计公司净利率分别为2.8%、5.1%、8.0%,ROE分别为4.2%、6.8%、11.0%[2][7] 估值水平 - 2024-2026年预计公司PE分别为27.2X、13.6X、7.7X,PB分别为1.1X、0.9X、0.9X[2]