报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 利润表 1) 2024 前三季度营收稳健增长,但电机价格下行导致盈利能力受损严重 [2] - 2024 前三季度实现营收同比+2.34%,完成全年经营目标 53 亿的 66% [2] - 2024 前三季度公司毛利率 17.30%,同比-4.26pct;销售净利率 4.76%,同比-2.85pct,主要原因是电机销售价格下行,产品毛利下降 [2] 资产负债表 2) 预付款项增加说明公司未来有望实现增长,在建工程增加说明募投产能建设加速 [3] - 预付款项 2024 三季度末为 7.60 亿,较期初+29.96%,说明公司为应对下游需求增长而加大采购储备 [3] - 在建工程 2024 三季度末为 0.71 亿,较期初+41.10%,说明公司此前非公开发行募投项目建设正在加速 [3] 财务数据总结 1) 2024~2026 年预计归母净利润分别为 3.02、4.19、6.20 亿元,对应 PE 为 56X、41X、27X [3] 2) 2022-2026 年营业收入和归母净利润保持较快增长,年复合增长率分别为 13.1%和 31.1% [4][12] 3) 2022-2026 年毛利率和净利率有所下降,分别从 24.0%和 5.7%下降至 19.1%和 7.4% [11] 4) 2022-2026 年ROE从 3.7%提升至 7.2% [11]