报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司深度改革战略明晰,疆外高增势能延续 [1] - 高档占比提升,疆外增长显著 [1] - 产品结构调整驱动毛利率回升,疆外拓展期费用投放增加 [1] - 深度变革节奏显著,期待新品陆续上市招商的增量表现 [1] 分产品总结 - 高档/中档/低档产品营收分别实现 11.2/4.0/1.2 亿元,同比+2%/+3%/-4% [1] - 24Q3 高档/中档/低档产品营收分别为 2.5/0.6/0.1 亿元,同比-12%/-35%/-66% [1] 分区域总结 - 疆内/疆外分别实现营收 12.3/4.1 亿元,同比-6%/+33% [1] - 24Q3 疆内/疆外收入分别为 2.3/0.9 亿元,同比-33%/+32% [1] 分渠道总结 - 直销/线上/批发分别实现营收 3.1/0.9/12.3 亿元,同比+52%/+2%/-6% [1] - 24Q3 分别实现营收 1.3/0.3/1.7 亿元,同比+42%/-11%/-43% [1] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.76 元、0.83 元、0.95 元,对应 PE 分别为 22 倍、20 倍、18 倍 [2] - 给予 2025 年 25 倍 PE,对应目标价 20.75 元,维持"买入"评级 [1]