报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 来水改善、装机增长,可再生能源量增价减 [2] - 水电业务受益于来水改善,上网电量同比增长22.7% [2] - 火电业务受区域来水偏丰影响,上网电量同比下降5.8% [2] - 风光发电业务受电价下降影响,环比Q2可能面临增量不增收 [2] - 预计公司2024-2026年业绩将持续增长 [3] 分部门总结 水电业务 - 3Q24雅砻江来水同比大幅改善,上网电量同比增长22.7% [2] - 汛期电价影响消退,平均上网电价同比下降1.1% [2] 火电业务 - 各省区火电需求分化,环比量增价减 [2] - 3Q24上网电量同比下降5.8%,主要受区域来水偏丰影响 [2] - 火电两部制电价下,3Q24平均上网电价同比下降15厘/kWh [2] 风光发电业务 - 装机规模增长驱动下,光伏上网电量同比增长50.1% [2] - 风电上网电量同比下降7.3%,受风资源偏弱影响 [2] - 平价上网项目结构性增加+执行峰谷分时电价,风光电价同比下降 [2] - 受电价下降影响,Q3光伏发电业务环比Q2或面临增量不增收 [2]