投资评级和目标价格 - 公司投资评级为增持,上次评级也为增持 [4] - 目标价格为46.50元,上次目标价格为104.54元 [4] - 当前股价为39.76元 [4] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现归母净利润0.20亿元,同比下降73.0%;实现扣非归母净利润-0.13亿元,同比转负 [3] - 2024年单三季度实现归母净利润0.15亿元,同比增长16.6%,环比增长261.9%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比增长47.7%,环比转正 [3] - 2024年单三季度实现营收1.65亿元,同比增长52.7%,环比增长33.77%,营收和利润拐点已显 [3] 业绩拐点和产品切换 - 公司紧抓下游新能源汽车高低压线束、充电桩、储能等领域市场机遇,在线束连接器超声波设备领域积极提升市场份额 [3] - 公司持续推进市场开拓,半导体超声波设备等产品批量出货 [3] - 非金属超声波设备及配件订单回升 [3] - 2024年前三季度归母净利润及营收同比下降主要受下游动力电池客户去库存和行业头部客户议价能力较强导致产品价格下降等因素影响 [3] - 2024年上半年公司新能源电池超声波设备业务同比下降70.89% [3] 研发投入和期间费用率 - 公司研发费用率自2023年三季度以来保持在较高水平,2024年三季度为20.9%,同比下降8.9个百分点,环比下降9.1个百分点 [3] - 随着公司产品条线切换,研发费用率逐步改善,预计新产品持续出货后公司期间费用率将改善 [3] 估值分析 - 由于2024年公司业绩受到下游需求大幅降低的影响,使用2024年PE估值不合理,我们选择2025年作为估值基准年 [11] - 2025年可比公司PE均值为45.66倍,考虑到公司超声技术行业领先,新产品拓展前景良好,给予公司2025年50倍PE,对应目标价46.50元 [11][12] 风险提示 - 新产品拓展不及预期 - 下游需求不及预期 [3]