报告公司投资评级 - 三七互娱(002555 CH)的授责评级为“买入”，目标价为18.93元人民币[2]。 报告的核心观点 - 看好三七互娱较强的运营能力，公司持续分红，高管回购显示信心，维持“买入”评级[4]。 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 三七互娱2024年Q3实现营收41.07亿元（yoy -4.09%，qoq -8.35%），归母净利6.33亿元（yoy -34.51%，qoq -2.41%）业绩略低于预期2024年Q1 - Q3实现营收133.39亿元（yoy +10.76%），归母净利18.97亿元（yoy -13.45%），扣非净利18.77亿元（yoy -9.67%）[4]。 - 公司拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税），拟现金分红金额超过4.6亿元，测算2024年前三个季度分红金额占当期归母净利润比例约73%[4]。 - 2023年末，公司宣布使用1亿元 - 2亿元自有资金进行股份回购，截至当前已回购超1亿元[4]。 - 24Q1 - Q3整体毛利率79.12%，同降0.08pct，销售费用率同增4.93pct至57.75%，主因公司加大《时光杂货店》《寻道大千》等游戏的流量投放[7]。 - 下调盈利预测，预计24 - 26年归母净利润26.0/28.0/30.5亿元（前值为28.4/31.3/34.4亿元）[7]。 游戏业务 - 新游《时光杂货店》表现良好，8月1日上线，持续在模拟类畅销榜前十名，上线首周iOS平台实现超过4000万流水，8月预估总流水超过1.9亿[5]。 - 代理产品沙盒SLG《三国群英传:鸿鸽霸业》7月13日上线，上线首月iOS预估下载量为61.6万[5]。 - 《斗罗大陆:魂师对决》等存量产品长线运营稳健[5]。 - 小游戏方面，7月至9月，公司每月分别有6款、8款和7款游戏进入GameLook发布的“微信小游戏畅销榜”百强[5]。 - 海外方面，《Puzzles & Survival》2024年7 - 9月均居于Sensor Tower中国出海手游榜单前十，《Puzzles & Chaos》自上线后持续发力，在欧美等区域持续取得不错的表现[6]。 - 公司目前自研及代理储备产品超二十款，自研产品《斗罗大陆:猎魂世界》已启动测试招募，《时光大爆炸》《赞娇》等多款移动游戏均已获得国内游戏版号，待产品上线后有望贡献业绩增量[6]。 估值与可比公司 - 可比公司25Wind一致预期PE均值14倍，考虑公司分红比例较高，后续产品储备丰富，给予25年15倍PE，目标价18.93元（前值16.65元）[7]。 - 给出了三七互娱与完美世界、吉比特、论英网络等可比公司的估值对比，包括总市值、PE、归母净利润等数据[9]。