报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 西部超导在高端钛合金棒丝材、超导产品、高性能高温合金等市场占据行业主导地位，伴随募投项目投产进一步扩充产能，未来成长可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入32.35亿元，同比+4.76%，归母净利润6.04亿元，同比+3.62%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+4.04% [2] - 2024Q3，公司实现营业收入12.15亿元，环比-0.99%，同比+24.43%；实现归母净利润2.55亿元，环比+7.22%，同比+58.04%；实现扣非归母净利润2.22亿元，环比-1.18%，同比+58.46% [2] 业务板块分析 - 超导产品持续快速放量，2024H1实现营收4.82亿元，同比+19.95%；24Q3少数股东损益约4500万元，同比增长超170%，环比增长超580% [2] - 高端钛合金业务稳步修复，24H1实现营收12.84亿元，同比-4.07%；高温合金业务相对承压，24H1实现营收1.56亿元，同比-44.67% [2] - 2024年前三季度毛利率为33.98%，同比+0.78pct；2024Q3毛利率为37.21%，环比+2.87pct，同比+2.04pct [2] 合同负债与分红 - 截至24Q3，公司合同负债约1.91亿元，同比显著增长76%，主要受益于超导业务市场开拓顺利，商业化需求快速放量 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计拟派发现金红利6497万元（含税），占可分配利润比例约34% [2] 核心看点 - 超导产品市场开拓顺利，公司持续开发超导材料和磁体技术在半导体、光伏、医疗及电力等领域的应用，有望持续放量 [2] - 航空领域市场高端钛合金供应主导地位稳固，高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展 [2] - 公司已获得多个重点型号航空发动机以及燃气轮机高温合金材料供货资质并开始批量供货；公司自主设计建设一条高温合金返回料处理线目前已投入试生产，产能正在逐步提升 [2] - 定增项目加码高温合金+钛合金材料，钛合金总产能将达到1万吨，高温合金产能将达到6000吨，成长性有望再上台阶 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年，公司归母净利润为8.16、9.50、11.06亿元，对应10月31日股价的PE分别为40/34/30X [2] - 2024-2026年营业收入预计为44.62亿元、52.42亿元、62.05亿元，归母净利润预计为8.16亿元、9.50亿元、11.06亿元 [3]