报告投资评级 - 报告给予立高食品"买入（维持）"的投资评级[1] 报告核心观点 - 公司三季度营收9.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润0.7亿元，同比增长35.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长57.4%，业绩符合市场预期[1] - 收入方面，冷冻烘焙食品收入同比下降7%受商超渠道影响，但烘焙原料收入同比增长30%，主要由奶油产品拉动[1] - 利润方面，毛利率同比下降0.5个百分点至31.3%，主要是毛利率较低的烘焙原料占比提升；销售、管理、研发费率同比下降，致使三季度归母净利率同比提升1.9个百分点至7.2%[1] 分产品分析 - 冷冻烘焙食品收入占比58%，同比下降7%，受商超渠道影响[1] - 烘焙原料收入占比42%，同比增长30%，主要由奶油产品拉动[1] 分渠道分析 - 流通渠道收入占比55%，同比增长11%[1] - 商超渠道收入占比27%，同比下降10%，受核心客户部分产品上架时间调整影响[1] - 餐饮新零售渠道收入占比18%，同比增长20%[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.3/41.4/45.8亿元，同比增长6.5%/11.1%/10.5%[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.2/3.8亿元，同比增长269.8%/19.1%/17.4%[3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为22/19/16倍[3] 投资建议 - 维持"买入"评级[1] - 随着芦苞工厂产能利用率提升，奶油产品有望持续拉动增长；同时2025年商超渠道调整有望结束恢复增长[1] - 公司净利率较历史中枢仍有较大提升空间，盈利弹性可期[1]