投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2024Q3 境外市场持续增长，产品结构升级趋势延续，维持"买入"评级 [3] - 2024Q1-Q3 营收 406.5 亿元（+3.6%），主营业务收入 378.5 亿元（+7.0%），归母净利润 13.1 亿元（-19.5%），扣非净利润 9.9 亿元（-27.3%）[3] - 2024Q3 营收 151.9 亿元（+5.8%），主营业务收入 141.2 亿元（+6.8%），归母净利润 4.8 亿元（-19.5%），扣非净利润 3.5 亿元（-32.3%）[3] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 19.01/22.67/25.34 亿元，对应 EPS 为 1.46/1.74/1.94 元，当前股价对应 PE 为 15.3/12.9/11.5 倍 [3] 业务表现 - 2024Q3 智慧显示终端营收 122 亿元（+8%），其中境内/境外营收分别为 40.2/81.8 亿元，同比分别-6%/+16% [4] - 美国/欧洲市场品牌电视出货额同比分别+25%/+29% [4] - 85 寸+产品全球销额同比+69%，100 寸+产品全球销额同比+214%，境外 85 寸+产品出货额同比+171%，100 寸+产品出货额同比+810% [4] - MiniLED 全球销售额同比+102% [4] 财务表现 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别为 15.8%/15.9%/14.5%，同比分别-2.4/-0.5/-2.1pct [5] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 归母净利率分别为 3.7%/2.9%/3.1%，同比分别-1.7/-0.2/-1.0pct [5] - 预计 2024Q4 起毛利率/利润率有望逐步修复 [5] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 570.36/636.87/695.97 亿元，YOY 分别为 6.4%/11.7%/9.3% [7] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 19.01/22.67/25.34 亿元，YOY 分别为 -9.3%/19.3%/11.8% [7] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 16.0%/16.4%/16.6% [7] - 预计 2024-2026 年净利率分别为 3.3%/3.6%/3.6% [7] 估值 - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 15.3/12.9/11.5 倍 [3] - 当前股价对应 2024-2026 年 PB 分别为 1.4/1.3/1.2 倍 [7]