报告公司投资评级 - 恒顺醋业（600305.SH）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 恒顺醋业2024Q1-3实现收入15.31亿元，同比增长-6.51%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长-13.08%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长-19.72%。其中，2024Q3实现收入5.27亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长79.99%；实现扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长75.35% [1] - 2024Q3收入环比改善，酱系列重回高增长。2024Q1-3公司调味品主业实现收入14.98亿元，同比增长-7.30%；第三季度实现调味品收入5.20亿元，同比增长4.75%。醋系列、酒系列、酱系列分别实现收入2.63、1.36、1.04亿元，同比分别增长-5.19%、2.93%、26.11% [1] - 毛利率大幅提升，推动盈利能力修复。2024Q3公司毛利率同比提升2.15个pct至4.73% [1] - 盈利预测：公司内部改革持续深化，Q3收入和利润拐点初显，期待后续改革成效释放。预计2024-2026年收入分别为20.20、21.75、23.24亿元，归母净利润分别为1.46、1.63、1.78亿元，对应PE为59.2倍、52.9倍、48.5倍，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,108.94百万股，流通股本为1,103.03百万股 [1] - 市价为7.78元，市值为8,627.58百万元，流通市值为8,581.55百万元 [1] 财务指标 - 营业收入：2022A为2,139百万元，2023A为2,106百万元，2024E为2,020百万元，2025E为2,175百万元，2026E为2,324百万元 [1] - 归母净利润：2022A为138百万元，2023A为87百万元，2024E为146百万元，2025E为163百万元，2026E为178百万元 [1] - 每股收益：2022A为0.14元，2023A为0.08元，2024E为0.13元，2025E为0.15元，2026E为0.16元 [1] - 每股现金流量：2022A为0.17元，2023A为0.22元，2024E为0.17元，2025E为0.20元，2026E为0.24元 [1] - 净资产收益率：2022A为6%，2023A为3%，2024E为4%，2025E为5%，2026E为5% [1] - P/E：2022A为62.5倍，2023A为99.3倍，2024E为59.2倍，2025E为52.9倍，2026E为48.5倍 [1] - P/B：2022A为3.9倍，2023A为2.6倍，2024E为2.6倍，2025E为2.5倍，2026E为2.5倍 [1] 盈利预测表 - 营业收入：2023A为2,106百万元，2024E为2,020百万元，2025E为2,175百万元，2026E为2,324百万元 [2] - 归母净利润：2023A为87百万元，2024E为146百万元，2025E为163百万元，2026E为178百万元 [2] - EPS（摊薄）：2023A为0.08元，2024E为0.13元，2025E为0.15元，2026E为0.16元 [2] - 毛利率：2023A为33.0%，2024E为36.3%，2025E为36.0%，2026E为35.9% [2] - 净利率：2023A为3.8%，2024E为7.0%，2025E为7.2%，2026E为7.4% [2] - ROE：2023A为2.6%，2024E为4.3%，2025E为4.8%，2026E为5.2% [2] - ROIC：2023A为5.3%，2024E为8.4%，2025E为9.3%，2026E为10.0% [2] - 资产负债率：2023A为17.7%，2024E为16.9%，2025E为17.4%，2026E为17.8% [2] - 债务权益比：2023A为4.0%，2024E为3.9%，2025E为3.9%，2026E为3.8% [2] - 流动比率：2023A为3.4，2024E为3.6，2025E为3.6，2026E为3.5 [2] - 速动比率：2023A为3.0，2024E为3.2，2025E为3.1，2026E为3.0 [2] - 总资产周转率：2023A为0.5，2024E为0.5，2025E为0.5，2026E为0.6 [2] - 应收账款周转天数：2023A为10天，2024E为10天，2025E为10天，2026E为9天 [2] - 应付账款周转天数：2023A为57天，2024E为57天，2025E为52天，2026E为53天 [2] - 存货周转天数：2023A为73天，2024E为74天，2025E为68天，2026E为69天 [2] 现金流量表 - 经营活动现金流：2023A为248百万元，2024E为193百万元，2025E为225百万元，2026E为263百万元 [2] - 投资活动现金流：2023A为-979百万元，2024E为-85百万元，2025E为-67百万元，2026E为-69百万元 [2] - 融资活动现金流：2023A为966百万元，2024E为-74百万元，2025E为-126百万元，2026E为-141百万元 [2] 估值比率 - P/E：2023A为99倍，2024E为59倍，2025E为53倍，2026E为49倍 [2] - P/B：2023A为3倍，2024E为3倍，2025E为3倍，2026E为3倍 [2] - EV/EBITDA：2023A为27倍，2024E为20倍，2025E为19倍，2026E为16倍 [2]