报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24年Q3营收和归母净利润同比大幅下滑，游戏和影视业务均承压，但大规模人员梳理基本结束，静待储备产品上线，预计24 - 26年归母净利分别为 - 5.3亿、+7.2亿、+9.5亿元 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24年10月30日公司发布三季报，Q3营收13.13亿元，同比 - 24.36%，归母净利润 - 2.12亿元，同比 - 190.27%，扣非归母净利润 - 2.13亿元，同比 - 223.90% [2] 经营分析 收入 - Q3收入同比 - 24.36%，环比 - 8.25%；前三季度游戏收入38.7亿，同比 - 27.2%，Q3收入12.2亿，环比 - 10.6%，主要因当期上线新游少，老产品充值流水下滑；前三季度影视收入1.7亿，同比 - 78.4%，Q3收入0.83亿，环比 + 50.7%，收入随影视作品数量和体量波动 [3] 盈利 - Q3归母净利率 - 16.1%，环比 - 5.9pct，扣非净利率 - 16.2%，环比 - 10.8pct；毛利率环比 - 11.2pct，销售、管理、研发费率分别环比 - 5.5、 - 1.9、 + 1.5pct，Q3投资收益 - 1.2亿元，亏损幅度环比扩大0.865亿元；Q3游戏业务扣非净利润 - 0.95亿元，扣除被投企业亏损后微微盈利，影视业务扣非净利润 - 0.87亿元，部分影视剧销售价格低于预期 [3] 展望后续 游戏 - 端游《诛仙世界》10月18日开启“践行测试”，有望年内上线；《异环》9月22日举办线下封闭试玩会，现已开启“奇点测试”招募；《诛仙2》《代号野蛮人》《代号Z》等储备产品在积极研发、测试中 [4] 影视 - 《夜色正浓》等排播中，公司将继续聚焦“提质减量”策略，严控影视剧项目投资风险 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年归母净利分别为 - 5.3亿、+7.2亿、+9.5亿元，对应PE为N/A、26.8、20.2X，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,670|7,791|5,486|7,765|8,780| |营业收入增长率|-9.95%|1.57%|-29.58%|41.54%|13.07%| |归母净利润(百万元)|1,377|491|-532|716|948| |归母净利润增长率|273.07|-64.31%|N/A|N/A|32.47%| |摊薄每股收益(元)|0.71|0.25|-0.27|0.37|0.49| |每股经营性现金流净额|0.60|0.39|-0.32|0.61|0.58| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.04%|5.49%|-6.36%|8.86%|12.13%| |P/E|17.92|30.00|-36.02|26.79|20.22| |P/B|2.69|1.65|2.29|2.37|2.45| [7]