报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入增长承压,但利润弹性仍保持积极释放 - 公司收入增长阶段性承压,主要受河北本部和安徽省内竞争加剧的影响 [3] - 但公司持续推进降本增效,毛利率和利润率均保持改善,利润弹性仍有积极释放 [3][4] 分品牌和区域看收入表现 - 河北本部收入增速持续放缓,主要受当地政务系统纪律巡查力度加大的影响 [3] - 安徽文王收入下滑,与当地区域酒竞争加剧和终端库存挤压有关 [3] - 湖南武陵和山东孔府家收入增速回升,分别与渠道开门红打款节奏修复和前期产品梳理净化有关 [3] - 公司高档酒收入增速主要受武陵拉动,中低档酒增速回落与安徽文王和河北产品调整有关 [3] 财务数据分析 - 24Q3毛利率同比提升0.6个百分点至66.8%,前三季度仅下降0.5个百分点,好于年度目标指引 [4] - 24Q3营业税金率和所得税率同比均有所下降,主要系去年同期高基数的正常回落 [4] - 公司销售费用率和管理费用率保持稳定,体现了公司在控费提质方面的强化管控 [4] 盈利预测与投资评级 - 我们调整2024-2026年归母净利润预测至7.9/9.5/11.4亿元,同比增长19%/20%/20% [4] - 当前市值对应2024-2026年PE为24/20/16X,维持"买入"评级 [4]