报告公司投资评级 立高食品给予"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 立高食品是一家专业从事冷冻烘焙食品的研发、生产与销售的食品制造企业 [11] - 公司主要产品包括冷冻烘焙系列、酱料系列、奶油系列以及水果制品系列产品 [11] - 公司发展历程包括起步阶段、发展阶段和开拓阶段 [11][12] - 公司已在华南、华东、华北等地建立了生产基地,构建了全方位冷链物流体系 [12][13] 业务表现 - 2023年公司实现营收34.99亿元,同比增长20.2%;归母净利润0.73亿元,同比减少49.2% [4] - 2024年前三季度,公司营收9.36亿元,同比下降1.11%;归母净利润0.68亿元,同比增长35.07% [4] - 2023年冷冻烘焙食品收入占比约58%,同比下降7%;奶油产品收入占比约42%,同比增长30% [4] - 2023年公司毛利率31.4%,同比下降0.4个百分点;费用率有所提升,导致净利率同比下降2.9个百分点 [8] - 2024年三季度,公司毛利率31.3%,同比下降0.6个百分点,费用率有所收窄 [8] 行业分析 - 2008-2021年我国冷冻烘焙行业CAGR达26.9%,但渗透率仍较低,与日本、美国存在差距 [20][21] - 我国烘焙市场规模持续上升,2023年达近3,000亿元,2025年有望达3,600亿元 [21][22] - 奶油行业市场规模2022年达107.3亿元,同比增长7.3%,市场格局较为分散 [17][18] 发展战略 - 公司围绕成为"全球烘焙集成服务商"的战略目标,不断丰富产品线,拓展营销网络 [11][13] - 公司在冷冻烘焙和奶油行业具有较强的市场地位,未来有望进一步提升市场份额 [4][11] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,每股收益分别为1.48元、1.65元和2.13元 [27] - 采用FCFF模型和相对估值法,给予公司2024年PE26-28x,合理价格区间为38.50-41.46元 [31][36] [4][8][11][12][13][17][18][20][21][22][27][31][36]