报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司份额提升,以旧换新或将提振需求 [1] - 信用减值转回增厚业绩 [2] - 公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升,各渠道产品不断推新形成竞争力,看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功,在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力,在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为5.4/6.2/7.1亿元,对应市盈率为12.3x/10.9x/9.4x [2][3] - 2022-2026年营业收入复合增长率为4.5%-11.3% [3][6] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为13.5%-15.0% [3][6] - 2022-2026年毛利率维持在40%-41%左右 [6] - 2022-2026年销售费用率维持在25%-28%左右,管理费用率维持在4%-5%左右,研发费用率维持在4%-5%左右 [2][6] - 2022-2026年资产负债率维持在35%-50%之间,净负债率维持在-30%左右,流动比率维持在1.5-2.5之间,速动比率维持在1.5-2.5之间 [7] - 2022-2026年应收账款周转率维持在6.6-8.0之间,存货周转率维持在11.6-26.3之间,总资产周转率维持在0.9-1.2之间 [7] - 2022-2026年每股收益为0.17-0.83元,每股经营现金流为-0.02-1.36元,每股净资产为3.89-5.31元 [7]