报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 晨光生物2024年前三季度营收恢复增长但利润受棉籽亏损及减值影响承压 植提业务稳健增长 棉籽业务增长回正但毛利率承压 费用管控良好 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.5、3.6、5.6亿元 公司多元业务协同发力 长期市占率提升趋势确定性强 期待后续盈利能力修复 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2024年10月31日晨光生物当前价8.89元 总股本4.83亿股 流通A股3.98亿股 52周内股价区间7.0 - 14.06元 总市值42.95亿元 总资产77.50亿元 每股净资产5.75元 [1] 营收与利润情况 - 2024年前三季度实现营收52.3亿元 同比+1.1% 归母净利润0.63亿元 同比 - 84.3% 24Q3实现营收17.3亿元 同比+15.6% 归母净利润 - 0.37亿元 同比 - 137.3% 24Q3收入端同比回正 利润受棉籽亏损及计提资产减值影响承压 [2] 各业务情况 - 植提业务前三季度营收23.3亿 同比+11.1% 主力产品中辣椒红前三季度销量6573吨 同比 - 14.4% 辣椒精前三季度销量1229吨 同比+55.4% 食品级叶黄素前三季度销量3380万克 同比 - 41.9% 饲料级销量突破3.3亿克新高 梯队产品中花椒提取物前三季度销量增长超26% 甜菊糖前三季度实现营收1.8亿元 再创同期新高 潜力产品中保健食品业务营收超1.2亿元 同比增长11.5% 中药、原料药业务取得积极进展 [3] - 棉籽业务前三季度营收26.3亿 同比 - 5.8% 受行业竞争加剧、大宗商品行情波动等因素影响 加工业务毛利率大幅下降 出现较大经营亏损 子公司新疆晨光采取优化考核管理模式等措施 [4] 费用与利润端影响因素 - 前三季度毛利率同比 - 4.9pp至7.4% 24Q3毛利率同比 - 7.8pp至5.5% 植提/棉籽业务毛利率分别同比 - 6.1pp/-4.7pp至16.0%/-0.9% [5] - 前三季度销售/管理费用率为0.6%/2.2% 分别同比 - 0.2pp/-0.2pp 24Q3销售/管理费用率为0.4%/2.0% 分别同比 - 0.6pp/-0.6pp [5] - 24Q3受棉籽业务波动影响 资产减值损失计提0.8亿元 同比+768% 衍生金融工具平仓产生损失使投资净收益由正转负 前三季度净利率同比 - 6.5pp至1.2% 24Q3同比 - 8.8pp至 - 2.1% [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.5、3.6、5.6亿元 EPS分别为0.31元、0.75元、1.16元 [6] 盈利预测与估值假设 - 假设24 - 26年天然色素/香辛料/营养及药用类产品营收增速分别为11.0%、14.6%、11.0% 毛利率分别为18.2%、20.5%、22.2% [11] - 假设24 - 26年棉籽类产品营收增速分别为 - 3.0%、1.0%、3.0% 毛利率分别为 - 2.5%、 - 1.0%、0.5% [11] - 假设24 - 26年其他产品营收增速分别为 - 15.0%、10.0%、10.0% 毛利率分别为10.0%、11.0%、12.0% [11] 分业务收入成本预测 |业务|2024E营收（亿元）|营收yoy|2024E营业成本（亿元）|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合计|70.2|2.1%|64.8|7.6%| |天然色素/香辛料/营养及药用类产品|32.1|11.0%|26.2|18.2%| |棉籽类产品|34.4|-3.0%|35.3|-2.5%| |其他产品收入（保健品OEM等）|3.7|-15.0%|3.3|10.0%| [12] 可比公司情况 - 以海天味业、金龙鱼、双汇发展作为可比公司 晨光生物作为植提物行业龙头 主力产品稳健增长 梯队产品快速成长 规模化优势下成本有望持续下降 成长性优异 技术优势突出 [13] 财务预测与估值 - 文档给出了晨光生物2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据 [16]