报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 大环境下啤酒需求平淡量价承压，期待后续基本面改善，成本红利释放下未来业绩增长可期，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度收入289.6亿元，同比-6.5%，归母净利润49.9亿元，同比+2%；24Q3收入88.9亿元，同比-5.3%，归母净利润13.5亿元，同比-9% [1] 销量情况 - 24Q3啤酒销量215.5万吨，同比降5.1%，下滑略优于行业整体-5.3%增速 [1] - 24Q3主品牌销量125.5万吨，同比-4.1%，中高端啤酒销量88.3万吨，同比-4.7%，其他品牌销量93万吨，同比-6.3% [1] 价格情况 - 因需求恢复疲软拖累产品结构升级，24Q3整体吨价同比-0.2%至4126元/吨 [1] 盈利情况 - 24Q3毛利率41.8%，同比升2pp，单三季度毛利率同比+1.2pp至42.1%，吨成本同比-2.2%至2388元/吨 [2] - 24Q3销售费用率同比+2.4pp至14.1%，管理费用率同比-0.9pp至3.1%，扣非归母净利率同比-0.4pp至14.2% [2] 未来展望 - 产品端“1+1+1+2+N”战略提升白啤与鲜啤战略地位，推出新品，低端向中端结构升级提升吨价 [3] - 渠道端加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，强化推广和深化销售网络 [3] - 推进渠道出货规范化管理与库存去化，降低库存水平，成本红利释放利润有望平稳增长 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为3.27元、3.55元、3.84元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍 [3] 财务预测与估值 - 给出2023A - 2026E年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及财务分析指标 [8]