报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2] 报告的核心观点 中国区业绩承压 - 中国区销量和吨价持续承压,主要系餐饮及夜场消费疲软、行业竞争加剧、同期基数较高所致 [1][2] - 中国区销量和吨价分别内生同比-14.2%/-2.1% [2] - 中国区业绩压力较大,但公司正积极调整应对 [1][2] 亚太东部表现强劲 - 亚太东部销售持续复苏,提价与成本加持,盈利水平持续修复 [2] - 亚太东部内生销量同比+3.9%,吨价大幅提升+11.4% [2] - 亚太东部正常化EBITDA内生同增约33.3%,EBITDA利润率提升3.7pcts至30.2% [2] 公司积极调整应对 - 公司加大家饮渠道布局,发展O2O渠道,推出高端新品,提升高端产品占比 [2] - 韩国业务加大投入及积极推新,竞争力持续强化,预计将对家饮渠道高端产品提价8.1% [2] - 公司高端品牌优势仍在,来年低基数下有望迎来修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"推荐"评级,给予目标价10港元,对应25E PE约20X [2] 报告核心观点 - 中国区业绩承压,但公司正积极调整应对 [1][2] - 亚太东部表现强劲,销售持续复苏,盈利水平持续修复 [2] - 公司积极调整布局,加大高端产品投入,韩国业务表现良好 [2] 财务数据 - 2024年三季度公司实现营业总收入/正常化EBITDA分别51.04/15.79亿美元,内生同比-6.1%/-6.2% [1] - 2024年三季度正常化归母净利润为7.77亿美元,表观-11.6% [1] - 2024-2026年公司预测归母净利润分别为7.72/8.58/9.00亿美元 [3]