投资评级 - 报告维持金能科技“买入”评级 [1] 核心观点 - 2024年Q3金能科技盈利改善，营业收入52.64亿元，环比增长50.44%，归母净利润0.11亿元，环比增加0.30亿元 [2] - 青岛二期烯烃项目全面投产，预计2024-2026年归母净利润分别为0.11亿元、3.7亿元、6.5亿元，同比增速分别为-91.9%、+3174.8%、+78.4% [2] - 烯烃板块2024Q3产量45.9万吨，环比增长174.6%，销量44.8万吨，环比增长194.3%，售价6651元/吨，环比下降0.6% [2] - 炭黑板块2024Q3产量17.7万吨，环比增长19.8%，销量18.5万吨，环比增长25.8%，吨售价7115元/吨，环比下降1.1% [2] - 焦炭板块2024Q3产量31.6万吨，环比下降13.8%，销量31.5万吨，环比下降15.6%，吨售价1938元，环比下降7.3% [2] - 精细化工板块2024Q3产量0.54万吨，环比下降28.5%，销量0.55万吨，环比下降25.4%，吨售价17596元，环比下降2.7% [2] 公司业务与产能 - 青岛基地一期项目包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目 [2] - 青岛二期项目包括90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目，已于2024年下半年全面投产，PDH产能由90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能由45万吨/年增长至135万吨/年 [2] - 齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成，投产后将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局 [2] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入121.50亿元，同比增长11.33%，归母净利润-0.32亿元，同比下降0.38亿元 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为144.67亿元、179.17亿元、183.11亿元，同比增速分别为-0.8%、23.8%、2.2% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为2.5%、4.0%、5.1%，净利率分别为0.1%、2.0%、3.6% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.01元、0.43元、0.77元，对应PE分别为446.1倍、13.6倍、7.6倍 [3]