投资评级 - 报告维持君亭酒店"推荐"评级 [4] 核心观点 - 君亭酒店2024年前三季度营收5.03亿元，同比增长31.85%，但归母净利润同比下降23.61%至0.18亿元，主要由于自营酒店数量增加导致的经营相关固定成本增加 [2] - 2024年第三季度营收1.73亿元，同比增长7.28%，归母净利润0.05亿元，同比增长19.07% [2] - 直营店RevPAR同比下降15.06%，但较2019年同期增长6.38%，上海及江浙地区部分二三线城市酒店表现良好 [2] - 第三季度新签约13家酒店，新增客房近3000间，品牌首次进入山西和黑龙江市场 [2] - 预计2024-2026年归母净利润为0.32/0.74/1.07亿元，对应PE值为153x/66x/46x [2] 财务表现 - 2024年前三季度毛利率30.83%，同比下降10.63pcts，净利率3.64%，同比下降2.64pcts [2] - 2024年第三季度毛利率30.17%，同比下降9.53pcts，净利率2.68%，同比上升0.27pcts [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为5.34/7.08/8.83亿元，同比增长56.16%/32.59%/24.70% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.32/0.74/1.07亿元，同比增长2.60%/130.94%/43.33% [5] 业务发展 - 截至2024年9月30日，君亭品牌开业酒店70家，待开业22家；君澜品牌开业124家，待开业130家；景澜品牌开业42家，待开业35家 [2] - 上海地区酒店项目景气度高企，中星君亭酒店OCC维持90%以上，RevPAR同比增长3.72% [2] - 江浙地区部分二三线城市市场需求增长，新开业的扬州夜泊君亭酒店爬坡较积极 [2]