公司投资评级 - 报告给予芯动联科"买入"评级，这是首次覆盖评级 [序号]4 报告的核心观点 - 芯动联科是国内稀缺的高端MEMS惯导供应商，技术壁垒雄厚，长期成长逻辑确立 [序号]4 - 应用端起量，高性能MEMS市场有望保持高速增长 [序号]5 - 公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景 [序号]6 根据相关目录分别进行总结 1、MEMS惯性传感器国内龙头,研发实力卓越 - 芯动联科主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售，是目前少数可以实现高性能MEMS陀螺仪稳定量产的企业 [序号]13 - 公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，包括陀螺仪和加速度计 [序号]13 - 公司形成了芯片设计、工艺方案、封装与测试的技术闭环，并实现了高性能MEMS惯性传感器的稳定量产 [序号]13 - 公司MEMS陀螺仪的主要特点为，基于SOI体硅工艺采用独特的多质量块全对称解耦合结构设计及自校准自补偿电极 [序号]16 - 公司MEMS加速度计基于SOI体硅工艺制造，配以高性能ASIC电路，可以实现μg级加速度测量精度 [序号]16 - 公司股东北方电子研究院（中国兵器工业第二零六所）隶属中国兵器工业集团，是国内主要为陆战场武器装备配套的战术雷达研制生产单位 [序号]16 - 公司有三家子公司，分工清晰明确 [序号]16 - 公司研发人员共82人，占公司总人数的47.40%，拥有硕士或博士学位的研发人员为48人，占研发人员的58.54% [序号]21 - 公司研发费用同比增长61.84%，在研项目涵盖压力传感器、车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMS IMU、汽车级功能安全6轴MEMS IMU、高精度MEMS水下组合导航系统等 [序号]21 2、高性能MEMS国产替代正当时,多元化应用场景蓬勃发展 2.1、随精度提升MEMS正成为主流方向,高端领域国产化加速推进 - MEMS (Micro-Electro-Mechanical System) 是利用微纳加工技术，将机械零件、电子电路、传感器、执行机构集成在一块电路板上的高附加值元件 [序号]25 - MEMS传感器具有体积小、重量轻、成本低、功耗低、可靠性高、适于批量化生产、易于集成和实现智能化等特点 [序号]27 - MEMS惯性传感器属于MEMS传感器的重要分支，主要包括陀螺仪、加速度计等，并可通过组合形成惯性组合传感器IMU [序号]27 - MEMS传感器的核心器件是陀螺仪，陀螺仪的发展经历了动力调谐、激光/光纤、MEMS以及核磁共振陀螺几代的发展 [序号]28 - MEMS陀螺仪正逐渐在部分高端场景取代两光陀螺仪，市场空间不断打开 [序号]30 - MEMS传感器的核心器件还包括加速度计，分为电容式、压电式、热感式以及谐振式等 [序号]33 - MEMS加速度计的核心是一颗MEMS芯片、一颗ASIC芯片及应力隔离封装 [序号]33 2.2、自动驾驶、低空经济等产业发展推动景气度进入上行周期 - 低空经济的产品主要为无人机、eVTOL等，下游领域广泛，涵盖物流、交通、文旅等 [序号]53 - 低空经济产业链包括上游基础设施/保障服务、中游飞行器制造以及下游的运营应用 [序号]55 - 现代战争的模式向"信息化、无人化、智能化"发展，军用无人机装备成为武器装备重点采购的方向 [序号]57 - 无人系统中关键技术之一是GNC技术，包括无人车、无人机、无人艇、无人潜航器 [序号]58 - 自动驾驶由感知、决策、执行三大系统组成，传感器作为汽车的"五官"，是"感知"的主要承担者 [序号]65 - 国家层面推动车路云和自动驾驶发展为MEMS注入增长动力 [序号]65 - MEMS惯导系统以其小型化、高集成、低成本的优势，逐步适用于体积和重量受限的微小卫星等系统 [序号]67 3、专注研发核心壁垒雄厚，募投项目加码高端领域 3.1、技术研发实力卓著,不断增厚护城河 - 公司2012年成立之初，股东MEMSLink和北京芯动用专有技术进行出资，明确了产品技术路线，确定了研发方向 [序号]68 - 公司逐步形成了MEMS惯性传感器芯片设计、MEMS工艺方案开发、封装与测试等主要环节 [序号]68 - 公司自主研发的高性能MEMS芯片具有独特的驱动和检测结构，能有效地抑制质量块和电容检测结构对加速度的影响 [序号]68 - 公司设计的高性能MEMS芯片在保证惯性器件高性能的前提下充分考虑了易量产性和环境适应性 [序号]68 - 公司自主研发了拥有完整、成熟算法的配套ASIC芯片，可以根据不同客户的需求和产品应用场合，灵活、快速地调整ASIC模块的各项参数以获得最优的整体性能 [序号]68 - 公司在封装和测试层面具有深厚的工艺积淀 [序号]68 - 公司打造了完备的研发团队，重视研发投入 [序号]69 - 截至2023年12月31日，公司研发人员共有78人、占公司总人数的50%，拥有硕士或博士学位的研发人员为40人，占研发人员的51.28% [序号]69 - 公司已经建立了梯度相对完善的研发团队，在MEMS陀螺仪、MEMS加速度计以及压力传感器等领域建立了专门的研发队伍 [序号]69 - 截至2023年12月31日，公司已取得发明专利23项、实用新型专利22项，集成电路布图设计3个，在MEMS惯性传感器领域已形成自主的专利体系和技术闭环 [序号]69