报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3公司归母净利润同比增长20.67%,环比增长3.3%,主要系三季度海洋项目改善,电力电缆业务增速加快 [1] - 24Q3毛利率14.43%,环比减少1.41pct,同比减少2.43pct,主要系电缆产品整体业务占比提升影响,预计随着海缆出货提升,毛利率将回升 [1] - 24Q3期间费率为7.2%,环比减少1.3pct,同比减少1.5pct,公司费用管控效率提升 [1] - 24Q3公司经营性现金流11.4亿元,同比环比转正,应收账款与票据同比增长6.79%,低于营收增速,经营性现金流大幅改善 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利36.1/45.8/54.5亿元,对应PE 15/12/10x [2] - Q4江苏/广东海风大省项目开工预计大幅带动公司24Q4/25年业绩上行 [2] - 中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2023-2026年营业收入分别为45,065/51,485/59,013/65,107百万元,增长率分别为11.9%/14.2%/14.6%/10.3% [3] - 2023-2026年归属母公司股东净利润分别为3,117/3,611/4,581/5,454百万元,增长率分别为-3.0%/15.9%/26.8%/19.1% [3] - 2023-2026年毛利率分别为16.22%/17.07%/17.68%/18.06%,净利润率分别为6.92%/7.01%/7.76%/8.38% [5] 偿债能力 - 2023-2026年流动比率分别为2.12/2.36/2.47/2.65,速动比率分别为1.74/1.84/1.96/2.15 [5] - 2023-2026年资产负债率分别为36.73%/34.16%/33.08%/31.30% [5] 经营效率 - 2023-2026年应收账款周转天数分别为109.77/95.00/93.00/90.00天,存货周转天数分别为49.37/55.00/53.00/50.00天 [5] - 2023-2026年总资产周转率分别为0.87/0.92/0.98/0.98 [5]