报告公司投资评级 - 增持(维持) [1][6] 报告的核心观点 - 业绩高增，高端产品放量 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 普源精电发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%，实现归母净利润6013.47万元，同比下降11.65% [1] 投资要点 - 2024Q3营收、归母净利润同比高速增长。2024Q3，公司实现营业收入2.28亿元，同比增长40.80%，实现归母净利润5248.94万元，同比增长138.42%，实现扣非归母净利润4045.70万元，同比增长482.30% [2] - 2024Q3，各类产品营收持续保持快速增长。2024Q3，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.00%，同比提升13.50pct；DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长71.21%，持续保持快速增长；高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售收入同比增长144.93%，占整体数字示波器销售收入的比例为41.83%，同比提升18.45pct；解决方案的销售收入为3056.45万元，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用 [2] 财务表现 - 毛利率水平改善，研发投入持续加大，期间费用率下降。2024Q3，公司毛利率达60.84%，同比提升2.60pct，环比提升2.37pct，公司毛利率持续提升,其中数字示波器产品的毛利率为61.28%，同比提升1.12pct，环比提升3.19pct，高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著。2024Q3，公司研发费用投入为6076.65万元，研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加。2024年以来，公司在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，加速产品开发进度；研发、销售、管理费用率合计同比下降4.06pct，公司整体运营效率得到提升 [3] 盈利预测和投资评级 - 考虑到公司高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的销售收入和毛利率均表现出明显的拉动作用，公司自研核心技术平台及高端示波器产品竞争力凸显，我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为7.92/8.48/9.97亿元，归母净利润分别为1.17/1.53/2.03亿元，对应PE分别为72/55/42倍；维持"增持"评级 [3] 市场表现 - 相对沪深300表现：普源精电1M、3M、12M的表现分别为25.1%、64.8%、5.4%，而沪深300的表现分别为-3.2%、13.0%、8.9% [4] 财务指标 - 盈利能力：ROE分别为4%、4%、5%、6%；毛利率分别为56%、61%、64%、66%；期间费率分别为25%、27%、26%、26%；销售净利率分别为16%、15%、18%、20% [9] - 成长能力：收入增长率分别为6%、18%、7%、18%；利润增长率分别为17%、9%、31%、32% [9] - 营运能力：总资产周转率分别为0.22、0.23、0.23、0.26；应收账款周转率分别为5.68、5.64、5.74、5.85；存货周转率分别为1.56、1.55、1.59、1.63 [9] - 偿债能力：资产负债率分别为12%、11%、11%、11%；流动比分别为7.33、7.66、7.49、7.10；速动比分别为6.58、6.87、6.71、6.32 [9] 资产负债表 - 现金及现金等价物分别为2035、1970、1987、2014百万元；应收款项分别为141、140、156、185百万元；存货净额分别为205、190、195、215百万元；其他流动资产分别为46、56、57、59百万元；流动资产合计分别为2427、2357、2395、2473百万元；固定资产分别为674、683、690、693百万元；在建工程分别为13、11、10、9百万元；无形资产及其他分别为141、520、521、525百万元；长期股权投资分别为10、40、85、135百万元；资产总计分别为3266、3611、3702、3835百万元；短期借款分别为69、66、65、64百万元；应付款项分别为58、68、68、73百万元；合同负债分别为32、36、40、46百万元；其他流动负债分别为173、137、148、165百万元；流动负债合计分别为331、308、320、348百万元；长期借款及应付债券分别为0、8、10、13百万元；其他长期负债分别为45、64、64、64百万元；长期负债合计分别为45、72、74、77百万元；负债合计分别为376、380、394、425百万元；股本分别为185、194、194、194百万元；股东权益分别为2889、3231、3308、3410百万元；负债和股东权益总计分别为3266、3611、3702、3835百万元 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流分别为-18、134、189、225百万元；净利润分别为108、117、153、203百万元；少数股东损益分别为0、0、0、0百万元；折旧摊销分别为36、55、58、61百万元；公允价值变动分别为-41、0、0、0百万元；营运资金变动分别为-130、-16、-8、-21百万元；投资活动现金流分别为-280、-394、57、104百万元；资本支出分别为-158、-418、-55、-55百万元；长期投资分别为-137、11、95、139百万元；其他分别为15、13、17、20百万元；筹资活动现金流分别为270、245、-78、-102百万元；债务融资分别为68、6、1、2百万元；权益融资分别为298、335、0、0百万元；其它分别为-95、-96、-79、-104百万元；现金净增加额分别为-27、-15、167、226百万元 [9]