报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入同比增长10.1%,净利润同比增长6.6% [4] - 第三季度收入环比有所降速,但产品结构保持良性,特A及以上产品收入占比提升[5] - 毛利率同比下降5.14个百分点至75.6%,主要由于加大了赠酒力度导致吨价承压[6] - 经营性现金流量净额同比下降16.9%,销售收现同比下降1.8%,预收款项也有所减少[6] - 预计公司2024-2026年收入和净利润增速将有所下调[7] 分产品情况 - 特A+类产品收入同比增长11.7%,特A类产品收入同比增长9.6%,其他价位带产品均有不同程度下滑[5] - 省内商务宴请需求减弱,国缘四开增速放缓,但对开需求韧性较好,100元价位带单开和淡雅增速回落,V3小基数下增速较快[5] 分区域情况 - 省内收入同比增长9.32%,苏中/淮安大区增速快于平均,南京大区增速有所回落[5] - 省外收入同比增长23.04%,基数较低[5] - 截至第三季度末,省内外经销商数量分别增加54家和89家[5] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司收入和净利润增速将有所下调[7] - 当前股价对应2024/25年15.5/13.8xP/E,维持"优于大市"评级[7]