报告公司投资评级 - 一拖股份的投资评级为"买入(维持)" [1][3] 报告的核心观点 - 促销导致Q3毛利率同比下滑，产品大型化趋势延续 [1] - Q3收入利润同比下滑，主要由于促销导致毛利率降低 [5] - 大拖产量逆势提升，产品大型化趋势延续 [5] - 收并购拓宽业务布局，公司以自有资金收购采埃孚一拖（洛阳）车桥有限公司51%股权 [6] 根据相关目录分别进行总结 最近一年走势 - 一拖股份相对沪深300表现：1个月-18.6%，3个月-0.2%，12个月33.6% [3] - 沪深300表现：1个月-3.2%，3个月13.0%，12个月8.9% [3] - 当前价格：15.17元 [3] - 52周价格区间：11.51-20.49元 [3] - 总市值：17,045.70百万 [3] - 流通市值：11,099.97百万 [3] - 总股本：112,364.53万股 [3] - 流通股本：73,170.53万股 [3] - 日均成交额：248.79百万 [3] - 近一月换手率：1.73% [3] 盈利预测和投资评级 - 预测2024-2026年营业收入分别为120.15/129.27/138.53亿元，同比+4.18%/+7.59%/+7.16% [3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为10.40/12.10/13.79亿元，同比+4.29%/+16.40%/+13.92% [3] - 对应PE分别为16.39/14.08/12.36X，维持"买入"评级 [3] 事件 - 一拖股份2024年前三季度实现营业收入107.4亿元，同比+4.7% [4] - 归母净利润11.0亿元，同比+1.45% [4] - 扣非归母净利润10.7亿元，同比+2.2% [4] 投资要点 - Q3营业收入29.3亿元，同比-2.45% [5] - 归母净利润2.0亿元，同比-40.9% [5] - 扣非归母净利润1.9亿元，同比-40.4% [5] - 毛利率14.6%，同比-3.6 pct [5] - 归母净利率6.7%，同比-4.3 pct [5] - 销售/管理/研发/财务费率分别为1.7%/2.7%/3.8%/-0.3%，同比-0.3/-0.4/+0.2/+0.1 pct [5] - 2024年1-9月，大型/中型/小型拖拉机产量分别为9.0/18.3/11.0万台，同比+9.4%/-10.0%/-16.1% [5] - 大型拖拉机产量占比23.5%，同比+3.8 pct [5] 收并购拓宽业务布局 - 公司以自有资金9747.6万元收购采埃孚一拖（洛阳）车桥有限公司51%股权 [6] - 标的公司更名为一拖（洛阳）车桥有限公司，成为公司全资子公司 [6] 盈利预测表 - 2024-2026年营业收入预测：12015/12927/13853百万元，增长率4%/8%/7% [8] - 2024-2026年归母净利润预测：1040/1210/1379百万元，增长率4%/16%/14% [8] - 摊薄每股收益预测：0.93/1.08/1.23元 [8] - ROE预测：14%/15%/15% [8] - P/E预测：16.39/14.08/12.36 [8] - P/B预测：2.31/2.09/1.89 [8] - P/S预测：1.42/1.32/1.23 [8] - EV/EBITDA预测：10.80/9.13/6.95 [8]