投资评级 - 报告对益丰药房的投资评级为“买入”（维持）[1][3] 核心观点 - 2024年前三季度益丰药房实现营收172.19亿元，同比增长8.38%；归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%；扣非归母净利润10.92亿元，同比增长13.01%[3] - 2024Q3单季度营收54.56亿元，同比增长5.31%；归母净利润3.13亿元，同比增长6.38%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长6.51%[3] - 2024Q1-Q3毛利率为40.39%，同比提升0.84个百分点；净利率为6.96%，同比下降0.14个百分点[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.35亿元、17.32亿元、19.55亿元，EPS分别为1.27元/股、1.43元/股、1.61元/股[3] 业务表现 - 2024Q1-Q3零售业务营收151.84亿元，同比增长6.84%，毛利率41.43%，同比提升0.91个百分点[4] - 批发业务营收14.80亿元，同比增长17.56%，毛利率8.78%，同比下降1.02个百分点[4] - 中西成药营收130.53亿元，同比增长8.79%，毛利率35.59%，同比提升0.68个百分点[4] - 中药营收16.51亿元，同比增长8.95%，毛利率49.17%，同比提升0.34个百分点[4] - 非药品营收19.60亿元，同比增长0.15%，毛利率49.15%，同比提升0.38个百分点[4] 门店扩张 - 截至2024Q3，益丰药房拥有门店15,050家，其中加盟店3,625家[5] - 2024Q1-Q3新增门店2,254家，其中自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家[5] - 2024Q3单季度新增门店679家，其中自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，迁址及关闭门店365家[5] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为243.53亿元、270.33亿元、300.96亿元，同比增长7.8%、11.0%、11.3%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.35亿元、17.32亿元、19.55亿元，同比增长8.7%、12.8%、12.9%[6] - 预计2024-2026年毛利率分别为39.5%、39.3%、39.2%，净利率分别为6.3%、6.4%、6.5%[6] - 预计2024-2026年EPS分别为1.27元/股、1.43元/股、1.61元/股，对应PE分别为20.6倍、18.3倍、16.2倍[6]