报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 前三季度公司出版业务收入保持平稳,发行业务收入小幅增长。24年1-9月出版业务销售码洋同比增长2%至54亿元,收入同比增长0.3%至26亿元,毛利率同比增长1.5pct至28%;发行业务销售码洋同比增长5%至66亿元,收入同比增长4%至60亿元,毛利率同比降低0.9pct至32%。[3] 2) 公司与安徽时代教育签订战略合作协议,将在中小学生研学、中高端定制旅游、老年人康养旅居、文创产品研发等方面深度合作,发挥各自属地独特文化,研发精品研学课程、开发优质路线。[3] 3) 由于前三季度毛利率同比下降,我们将公司2024-2026年归母净利润从17.0/19.2/19.8亿元下调至15.2/17.3/18.2亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为15/13/12倍。[4] 4) 我们看好山东人口大省对于图书的长期需求,以及公司在研学文旅业务的积极进展,维持"买入"评级。[4]